“Run It Hot”交易策略的核心观点 - 市场核心交易策略是押注央行和政府将优先考虑经济增长而非抑制通胀 通过降息 财政刺激和持续支持AI基础设施来实现[1] - 该策略本质上是一种二元结果的高风险押注 认为政策制定者将容忍高于趋势的增长和温和的通胀以维持后AI时代的繁荣[4][5] - 投资者需自行决定是否参与此轮行情 或转向更注重估值折扣等基本面标准[1] 推动市场上涨的三大引擎 - 增长优先的政策：流动性依然充裕 推动AI 云计算 工业和房地产领域的收益 流动性溢价由相对廉价的资金和创纪录的AI资本支出共同推动[3][7][8] - 风险偏好回归：散户投资者涌入 模因股（非模因山寨币）飙升 期权交易活跃 特斯拉和Palantir等股票重新受到追捧[3][6][7][8] - 混合经济信号下的投资行为：尽管经济信号好坏参半 但投资者持续加注 例如甲骨文一日内市值跃升2470亿美元 股票 债券和黄金同时上涨表明流动性泛滥 此前低配科技的基金经理因害怕错过行情和业绩落后基准而急于追涨[9][10][16] 市场上涨的结构性弱点：集中度风险 - 估值过高：标普500指数远期市盈率已跃升至22倍以上 科技股在指数中的权重接近44% 但其利润贡献仅占约30% 表明估值主要由市场亢奋而非基本面驱动[11][15] - 涨幅高度集中：纳斯达克前十大股票贡献了今年超过一半的涨幅 这种集中度暗示市场结构脆弱[11] - 盈利增长预期不匹配：科技行业要匹配其权重 利润需要在几年内接近翻倍 但目前仅有AI和云计算领域的少数领先公司可能接近此目标 多数领域面临利润率和需求压力[15][17] - 对科技巨头的依赖：市场涨势过度依赖于被称为“七巨头”的少数科技巨头 其他领域如消费硬件 广告驱动平台和电动汽车的光环正在消退[13] 潜在的政策与宏观风险 - 政策转向风险：延迟的减税或意外的通胀可能阻碍快速降息的希望 关税和工资上涨使通胀风险持续存在[11] - 流动性陷阱风险：如果降息未能刺激新的借贷 经济可能面临流动性陷阱[11] - 市场回调概率：标普500指数在未来一年内下跌超过15%的可能性约为35% 可能的预警信号包括核心PCE通胀升至3%以上 10年期TIPS收益率超过2% FRA-OIS利差飙升 MOVE指数跃升或科技公司盈利预期下调[12] 行业与公司表现 - 科技与AI领域：流动性及对AI的乐观情绪推动大型科技公司（如英伟达 甲骨文 微软）及以增长为重点的ETF（如QQQ）上涨[5][6] - 特定公司动向：甲骨文因新合同和利润率改善预期 单日市值增加2470亿美元[9][16] 特斯拉和Palantir的股票重新受到市场青睐[3][7] - 跨资产表现：股票 债券和黄金价格同时上涨 这一罕见现象通常表明市场存在大量流动性[9][16] 最终观察：增长与估值 - 尽管面临逆风 标普500公司仍实现了近11%的同比利润增长 显示出企业的适应能力[19] - 核心教训在于：增长固然受欢迎 但估值才是最终的决定性因素[19]