阿里巴巴集团核心财务与战略要点 - 公司计划在未来三年内为人工智能和云开发锁定高达3800亿元人民币的资本支出承诺 这将侵蚀其盈利能力并导致自由现金流在接下来几个季度持续为负 [1][5] - 管理层对2026财年的客户管理收入增长指引为10% 主要由软件服务费和全站推广告工具渗透率提升驱动 但这一温和的营收增长无法掩盖严峻的盈利趋势 [2] - 尽管人工智能相关产品收入在截至2025年9月的连续九个季度实现三位数增长 并贡献了超过20%的来自外部客户的云收入 但公司面临巨大的执行风险 难以将增长势头转化为盈利 [3] - 阿里巴巴国际数字商业集团在2025年6月季度仍录得调整后息税前利润亏损0.2% 即时零售业务持续亏损 月活跃消费者接近3亿但无明确盈利时间表 [4] 云与人工智能业务前景 - 云智能集团的调整后息税前利润率预计在2026财年将维持在较高的个位数水平 因为较低的利用率抵消了高利润率人工智能产品采用带来的任何益处 [2] - 管理层不愿指引云收入增长加速至已实现的26%至34%范围之上 引发了对供应限制和竞争阻力的担忧 [3] 同业对比：资本支出与盈利能力的权衡 - 腾讯控股2025年第三季度资本支出同比下降24%至130亿元人民币 同时将营业利润率扩大至38% 显示出在人工智能投资与盈利保持之间的平衡 [6] - 百度在录得162亿元人民币资产减值后 2025年第三季度出现负自由现金流和61%的营业亏损率 尽管其人工智能云收入增长21% 但激进的资本支出策略持续压缩盈利能力 [6] - 腾讯同期保持了585亿元人民币的稳定自由现金流 凸显了中国科技竞争对手在人工智能基础设施建设中不同的资本配置理念 [6] 股价表现与估值 - 阿里巴巴股价在过去六个月期间飙升了34.3% 表现优于Zacks互联网-商业行业的5.5%增长和Zacks零售-批发行业的6.3%增长 [7] - 从估值角度看 阿里巴巴股票目前的远期12个月市销率为2.35倍 高于行业的2.11倍 其价值评分为D [10] - Zacks对阿里巴巴2026财年每股收益的一致预期为6.48美元 意味着同比下降28.08% [13]