文章核心观点 - 当前AI股票上涨尚未形成泡沫 但若2026年金融条件放松 廉价资金涌入可能催生泡沫风险 [1][2][7][12] 市场现状与泡沫特征对比 - 当前市场未显示典型的投机过热迹象 投资者怀疑情绪高涨 “AI泡沫”的讨论本身是谨慎信号 [2] - 情绪调查显示市场情绪中性平衡 与1990年代末的普遍看涨形成鲜明对比 [3] - 股票估值虽高但未脱离现实 根据美联储模型 等权重标普500指数约被低估25% 市值加权指数估值合理 “科技七巨头”的溢价反映增长预期而非投机 [3][4] - 与互联网泡沫时期对比显著 2000年成长股交易价格超其债券隐含公允价值两倍以上 当时最大市值公司思科系统市盈率超三位数 而当前英伟达基于快速增长的利润 远期市盈率约为30倍 [4][5] - 资本纪律是关键区别 未发现AI领域普遍过度投资的证据 主要科技公司AI支出主要由内部现金流而非债务支持 IPO活动低迷 盈利在增长 市场会惩罚过度支出的公司 这些动态在1990年代末 largely absent [5] - AI投资热潮尚处早期阶段 尤其与互联网繁荣时期的激增相比 [6] 潜在泡沫形成条件与催化剂 - 资产泡沫通常需要三大条件：重大技术变革、广泛的投机渠道、廉价资金 AI已满足前两项 第三项可能在2026年出现 [7] - 廉价资金是当前缺失的要素 但美联储正准备在2026年转向宽松政策 [8] - 若通胀超预期下降 美联储可能在2026年下半年转向更激进的降息 这可能释放约13万亿美元目前存放在货币市场基金和活期存款中的资金 推动资本进入风险资产 [9] - 货币市场基金加活期存款总额达13万亿美元 约占美国股市市值的20% 是一大等待入市的资金池 [9] - 金融市场目前定价预计到2026年底美联储仅降息略超两次 预测市场显示概率最高的情景是降息三次（22%）和降息两次（20%） 对美联储宽松的预期主要集中在2026年下半年 [10] - 此时机反映通胀可能降温以及美联储领导层过渡 主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月结束 特朗普总统最常提及的两位继任候选人凯文·哈塞特和凯文·沃什 被市场普遍认为比现任领导层更偏鸽派 [11]