文章核心观点 - 文章核心观点认为，特斯拉在2025年第四季度出现净亏损是极有可能的，并预测其首席执行官将不得不向市场承认公司已陷入亏损 [1] 汽车销售与收入趋势 - 2025年第一和第二季度，特斯拉汽车部门季度收入连续同比下滑，这是自2012年以来首次出现连续两个季度收入下降 [3] - 2025年第三季度汽车收入达到创纪录的212亿美元，但这主要受美国联邦电动汽车7500美元税收抵免政策于9月30日到期刺激的推动，属于人为提振 [3] - 行业数据显示，其他主要汽车制造商的电动汽车销量在11月大幅下滑：福特同比下跌60.8%，现代下跌58.8%，起亚下跌62%，本田暴跌88.6% [4] - 基于行业趋势，预测特斯拉2025年第四季度汽车销量可能同比下滑50%，从495,570辆降至247,785辆，导致汽车收入降至约99亿美元 [5] - 即使能源业务和服务业务继续以第三季度同比44%和25%的强劲增速增长，特斯拉2025年第四季度总收入预计约为179亿美元，同比下降10% [5] 定价策略与毛利率压力 - 为部分抵消税收抵免到期的影响，特斯拉推出了更便宜的Model 3和Model Y“标准版”，价格比原版低约5000美元，但缺少自动驾驶等关键功能 [6] - 如果未来销售的Model 3和Y中有一半是“标准版”，仅因价格差异就将使公司下一季度收入减少超过10亿美元；在较乐观的估计下（仅一半为标准版且不影响毛利率），第四季度收入仍将再减少6亿美元，总收入降至173亿美元 [7] - 特斯拉毛利率多年来持续承压，从2022年第一季度的峰值29.1%逐步下降，2025年第三季度毛利率为18%，为一年多以来最高 [8] - 如果季度毛利率下降趋势不变，预计2025年第四季度毛利率为17.2%，基于173亿美元的收入估算，季度毛利润将略低于30亿美元 [9] 运营费用与盈利前景 - 2025年第三季度，公司运营收入同比下降40%，主要因素之一是运营费用增加，达到34亿美元，由销售管理及行政费用、人工智能及其他研发项目驱动 [11] - 鉴于公司在机器人与自动化方面的新重点，预计第四季度运营费用不太可能下降，反而可能大幅增加；即使保持第三季度34亿美元的水平，也将超过乐观估计的30亿美元季度毛利润，导致约4亿美元的季度运营亏损，在计入税费和利息等非运营费用后，净亏损可能更高 [12] - 文章描述了一个“乐观情景”，即使满足一系列有利条件（如电动汽车销量降幅小于同行、非汽车收入持续高增长、标准版车型仅占50%销量且不影响毛利率、毛利率仅小幅下降、运营费用未大幅增加），公司看起来也已无利可图 [13] - 如果任何一项乐观假设不成立，例如销量降幅与行业同步或研发支出激增，净亏损可能会大得多 [14]