核心观点 - 近期人民币对美元汇率大幅升值并逼近7.0关口，主要受美联储降息预期落地、中美高层沟通及市场对美国货币政策转向的预期等多重因素推动 [4] - 展望未来，人民币汇率同时面临利好与不确定性因素，不宜押注单边行情，各方应基于情景分析做好预案 [3][10][11] - 人民币国际化水平自2017年以来持续提升，为币值提供了支撑，但其长远发展需与国内深层次改革协同推进 [1][16] 近期人民币升值动因 - 美联储政策转向预期：12月美联储宣布降息25个基点至3.5%-3.75%，为年内第三次降息，市场宽松预期此前已大幅升温，CME联储观察工具显示12月降息概率从11月20日的35.4%升至11月28日的85.4% [1][4] - 地缘政治与市场传闻：11月24日中美两国元首通话，以及11月26日市场传闻白宫国家经济委员会主任哈塞特可能成为下任美联储主席，进一步巩固了市场降息预期 [4] - 市场反应：上述因素导致10年期美债收益率跌破4%，美元指数下挫，推动境内外人民币交易价在11月最后一周加速升值，创一年多新高 [4] 未来利好人民币的因素 - 美联储持续宽松预期：若美国就业恶化、通胀可控，美联储可能进一步降息，明年5月后若美联储独立性削弱，可能倾向更大力度的降息，甚至重启非常规货币政策，驱动美元指数走弱 [5] - 美元信用受损：美联储独立性削弱及美国财政状况恶化可能损害美元信誉，降低全球持有美元资产的兴趣，促使国际资本回流非美市场，使人民币等非美元资产受益 [5] - 中国经济增长潜力：“十五五”规划建议提出强化宏观政策、推进深层次改革和高水平开放，旨在推动经济持续恢复、全要素生产率提升和科技自立自强，夯实强势人民币的基本面支撑 [6] 人民币面临的不确定性与挑战 - 国内经济“四稳”任务艰巨：前三季度中国GDP同比增长5.2%，但内需（消费+投资）对经济增长的合计贡献仅为0.04个百分点，外需贡献了0.36个百分点，若明年稳就业、稳企业等工作成效不足，将面临挑战 [7] - 外贸环境变数：WTO警告美国关税政策可能严重破坏国际贸易体系，预计明年全球货物贸易量增速将从今年的2.4%降至0.5%，美国政策可能引发多米诺骨牌效应，加剧全球存量博弈 [7][8] - 美元指数未必持续走弱：即便美联储主席更迭，利率走向仍取决于经济数据，消息面未导致美元大幅下挫，11月28日美元指数收于99.44点，较26日仅下跌0.15% [8] - 国际资本流动复杂性：前三季度美元指数累计下跌9.83%，但美国吸收的国际资本净流入同比增长39.0%，其中私人外资净流入增长84.3%至1.13万亿美元，显示美元资产仍有吸引力 [9] 人民币汇率走势预判 - 双向波动是常态：当前人民币汇率无明显失衡，影响涨跌的因素同时存在，行情由不同时段的主导因素决定 [10] - “破7”可能性与不确定性：在利多因素主导下，人民币汇率“破7”有可能，但能否站稳不确定，未来走势取决于货币当局对汇率波动的容忍度，可能呈现宽幅震荡或维持窄幅波动 [10] 日本央行货币政策与日元 - 日本通胀与加息预期：日本国内通胀突出，核心通胀率在3%以上，已持续三年超标，日本央行称12月可能考虑加息 [13] - 经济困境制约政策：日本三季度GDP环比折合年率下降2.3%，政府启动财政刺激导致长债收益率上行，引发市场波动，政府与央行在经济增长和债务可持续性上存在考量差异 [13] - 日元汇率影响因素复杂：美联储降息与日本央行潜在加息虽可能收窄利差利好日元，但政府债务问题及政治言论等因素构成利空，汇率不能简单预测，今年前11个月日元对美元升值不足1%，而人民币升值3%以上 [14] 人民币国际化的机遇与路径 - 外部机遇：美国经济贸易政策正在动摇美元本位的国际货币体系，为人民币等非美货币扩大国际使用提供了空间 [16] - 根本依靠在于国内改革：人民币国际化需与资本项目开放协同推进，并与深层次改革同研究、同部署，“十五五”规划建议中做强国内大循环、增强科技创新、健全知识产权保护、提升宏观经济治理效能、完善现代企业制度、夯实资本市场功能等改革至关重要 [16] - 坚持开放服务于发展：金融开放需与国内改革协同，不能背离太远，应坚持改革与开放“双轮驱动”，动态评估改革进展以调整开放节奏，统筹开放与安全 [17]