核心观点 - 临近年末可转债市场发行提速且打新热情高涨 但市场供需失衡格局未改 导致新券上市后普遍大涨[1] - 展望2026年 多家机构预计在供给收缩、需求旺盛及权益市场乐观预期下 可转债市场估值将维持高位[10][11] 发行端动态 - 12月以来可转债发行放量 普联转债等5只新券启动网上申购 合计规模30.23亿元 较11月的4只新券募资28.63亿元有所增加[1][3] - 今年以来市场合计发行47只可转债 总规模623.12亿元 较2024年的41只和367.57亿元规模增幅明显[3] - 沪深交易所审核提速 11月以来已有9只可转债发行预案获通过 其中春风动力计划发行21.79亿元 为目前最大[3] - 12月以来佐力药业、中鼎股份等公司公布新预案 11月亦有丰茂股份、豪能股份等多家公司发布预案[4] 市场供需格局 - 尽管新券发行提速 但存量可转债市场规模为5618.56亿元 较年初缩水1717.75亿元[6] - 市场规模收缩主因是行情好转导致大规模转债到期或转股 今年以来退出市场的可转债达158只 远超2024年的88只[6] - 兴业证券预计供给收缩趋势大概率延续 因当前储备预案不足以抵消2026年到期影响[6] - 2026年到期可转债数量为68只 规模约812亿元 其中国投转债、南航转债等规模较大[7] - 兴业证券中性预测2026年转债退出规模约1600亿元 上限可能达2100亿元[7] 市场表现与估值 - 新券上市表现强劲 例如茂莱转债上市首日上涨57.30% 随后累计涨幅超过80%[1] - 茂莱转债上市首日开盘涨30%触发临停 复牌后最高触及157.3元 12月15日盘中一度涨至187.65元 单签收益超800元[3] - 2025年在权益市场回暖带动下 转债市场走高 估值得到明显修复[9] - 华泰证券预计2026年转债估值将保持“贵但稳定” 供给端不会快速放量而“固收+”等产品需求旺盛是主要支撑[10] - 国泰海通证券认为2026年支撑主要来自对权益市场的偏乐观预期 政策红利、产业政策及“资产荒”下的配置需求将共同巩固高估值[11]