文章核心观点 - 中国太保管理层在资本市场开放日上阐述了新周期下的核心投资策略 强调通过股息价值核心策略与多元化卫星策略应对市场周期与收益压力 同时详细阐述了在久期管理、权益投资、长周期考核、另类资产及全球化配置等方面的精细化、差异化配置思路与未来布局方向 [1][4][5] 资产负债久期策略 - 固收资产配置的核心是久期控制 公司通过提升长期国债配置比例大幅拉长资产端久期 有效压缩了久期缺口 但当前久期缺口管控进入新阶段 并非越小越好 保持合理缺口有助于创造更好的长期回报而非追求绝对归零 [2] - 针对不同险种采用差异化的久期策略工具 传统险因利率变动对未来现金流影响较小 仍采用修正久期作为研判工具 而分红险与万能险因客户行为与利率变动关联性强 尤其在利率上行时可能发生显著变化 当前策略调整更多参考有效久期 [3] - 公司正推进2026年度配置计划的制定 将充分体现不同账户与险种在久期策略上的差异化安排 [3] - 在保持久期合理管控的基础上 寻求更加多元化的新固收来源 近年来保险公司配置非标资产比例持续下滑 主要因资产到期且缺乏合意资产填补缺口 [2] 权益投资配置 - 公司坚持“核心+卫星”的权益投资策略 股息价值核心策略具备穿越市场周期的稳健效应 是应对净投资收益压力的有效手段 同时通过丰富的卫星策略使投资收益来源多元化 更好地覆盖对客户的保证成本 [1][4] - 权益配置比例是稀缺资源 因其消耗偿付能力且承担更大波动风险 公司持续研究如何优化结构以实现资产负债两端的长期可持续平衡 公司认为当前权益配置比例结合优化的结构 能够实现与同业可竞争的综合投资收益率水平 并将更积极地面向长期管理目标 [4] 长周期考核与另类资产配置 - 长周期考核是重要的顶层设计 公司通过投资指引与委托人商谈 制定市场化投资标准 并真正实施三年考核周期 这能让资产管理人进行逆向投资 通过专业能力逐步布局以获得长期良好结果 [5] - 另类资产具有提升长期回报、对冲市场波动风险的作用 增配另类资产有助于实现多元化配置并改善投资组合的长期回报 还能在一定程度上对抗通胀 [5] - 公司另类投资板块涵盖医疗健康、科技创新、并购投资、基础设施四大主题 前三个主题组合可把握中长期收益 基础设施类支持实现当期稳健分红 四大主题形成有效弹性组合以实现穿越周期的稳健收益 [6] - 公募REITs已进入常态化发行阶段 能提供较为稳健的分红 有助于抵御市场波动 [6] - 公司对另类资产的布局分三个时间维度：短期关注资本市场周期性变化 选择确定性高、现金流稳定的资产夯实基本盘；中期关注战略性新兴产业和产能升级迭代带来的成长型赛道以提升组合成长性；长期关注新一代科技革命带来的创新机会 进行前瞻性布局 如人工智能牵引下的人形机器人、核聚变、量子信息、脑机接口等赛道 [5] 全球化资产配置 - 保险业实现长期有效的成本覆盖最终需通过全球化配置来实现 以此分享其他新兴国家的经济成长成果 更好满足中国老龄化社会对长期回报的要求 [7] - 全球化配置需要团队、试验田、风险管控三方面支撑 公司已在香港建立产险、寿险、资产管理三个平台 并积极运用港股通及正在启动的南向通等互联互通机制 旨在锻炼队伍能力并为未来更广阔的全球化配置奠定投资能力基础 [7] - 境外投资风险管控至关重要 尤其是汇率风险 公司调研发现海外同业早期积极对冲汇率风险但收益被大幅抵消 近两年随着汇率关系变化转而采取更积极的汇率风险管控 放弃不必要的对冲以获取更高风险回报 国内保险公司需具备足够的汇率风险研究和投资管控能力以做好境外投资 [7] - 黄金投资对保险资金而言属小众产品 主要起风险分散作用 难以承担提升长期回报的主要职能 但可通过此类产品提升多元化投资能力以应对未来更丰富的全球化配置要求 [8] 分红险账户配置 - 针对市场关注的分红险账户是否需要差异化配置的问题 公司认为差异化配置应是资产配置策略落地后的结果 而非预先设定的导向 [1] - 公司对旗下分红险账户配置方法论进行了迭代 将账户切分成多个层次的投资收益目标 明确保证给客户的、累积分红、具有市场竞争力的各层级目标后 测算安全边际 最终形成合理且具备可持续性的配置方案 [1]