核心观点 - 美国经济在2025年底处于微妙平衡状态 通胀显现降温迹象 经济增长由AI投资和消费两大支柱支撑 实现“软着陆”的可能性存在但过程可能缓慢且伴随变数 [1] 物价通胀趋势 - 美联储看重的PCE通胀指数9月份同比上涨2.8% 但主要由汽油和能源价格驱动 核心服务价格仅上涨0.2% [3] - 10月份美国租金环比下降0.31% 为15年来最大跌幅 主要因新公寓供应增加和人口流入放缓 [5] - 10月份超市日用品和化妆品等商品的价格涨幅较9月份减少超过一半 尽管“黑色星期五”促销火爆 但实际商品价格在下降 [5] - 9月份经通胀调整后的实际可支配收入几乎未增长 消费支出基本停滞 储蓄率升至4.7% 显示消费者转向谨慎 这有助于抑制物价上涨 [7] - 总体趋势显示 物价正缓慢向美联储2%的目标靠近 [7] 经济增长动力 - 2025年下半年美国经济增长有所降温 企业招聘放缓 裁员增加 失业率小幅上升 且联邦政府“关门”四十多天拖累了经济 [9] - AI投资成为经济增长关键引擎 谷歌、英伟达等科技巨头大力投资建厂和建设数据中心 AI相关投资对美国GDP的贡献已超过40% [10] - 消费支出保持稳定 未出现断崖式下跌 中高收入群体继续消费 低收入群体的基本消费也未大幅下滑 [12] - 贸易关税的实际影响有限 加征关税成本约占进口额的12% 且最高法院可能否决部分关税政策 [12] - 标普数据显示11月经济稳健 预计第四季度GDP年化增长率可达2.5% [12] 未来展望与政策影响 - 2026年主要变数在于AI投资热潮是否存在泡沫风险 以及美国政府高企的债务问题 [14] - 美联储政策方向总体趋向宽松 已累计降息175个基点 结合财政政策支持 使得经济“硬着陆”难度增加 [15][17] - 经济前景预计为缓慢调整 大概率不会出现大范围衰退 物价上涨放缓 就业市场虽不如前两年但不会出现大面积失业潮 [18]