核心观点 - 花旗发布2026年美股策略展望，核心观点为“持续但波动的牛市”，并设定标普500指数年末基准目标位7700点 [1] - 核心驱动力来自不断拓宽的基本面格局，企业盈利增长是支撑高估值的关键，预计2026年标普500指数EPS增速将达16.3%，高于市场共识的13.7% [2] - 人工智能投资顺风将持续，但市场焦点将从“赋能者”转向“应用者”，行业内部将持续分化 [1][3] - 市场波动预计将较2025年更为剧烈，高估值起点是障碍但并非不可逾越，将倒逼基本面表现以支撑股价 [1] 市场整体展望与目标 - 设定标普500指数年末基准目标位7700点，基于320美元的指数每股收益(EPS)预期 [1] - 乐观情景下目标8300点，反映更激进的盈利增长和略高的估值水平 [1] - 悲观情景下目标为5700点，对应基本面不及预期和估值压缩的情况 [1] - 美股处于牛市第四年，盈利增长与政策支撑仍将推动市场整体上行 [2] 盈利增长驱动与板块表现 - 预测2026年标普500指数EPS增速将达16.3%，显著高于市场共识的13.7% [2] - 盈利增长呈现全市场拓宽态势，并非依赖少数板块 [2] - 信息技术板块盈利增速预计为26.4%，通信服务为17.5%，能源为13.3% [2] - “美股七巨头”预计贡献6.1%的盈利增长，但其他493只成分股盈利增速将提升至10.8%，形成“龙头引领+普涨支撑”格局 [2] - 价值股、周期股及美国小中盘股将受益于估值优势与盈利收敛 [2] - 小中盘股盈利增速预计分别达19%（标普400）和17%（标普600），成为市场新的增长极 [2] - 对多数板块的增长预期高于市场共识，并预计将出现积极的预期上修，尤其是在价值股、周期股和中小盘股中 [6] 人工智能主题演变 - 人工智能领域的投资顺风将持续，但赋能者与应用者群体内部的表现分化仍将是长期动态 [1] - 2026年AI产业将从基础设施建设阶段逐步转向应用落地阶段，市场焦点从芯片、云服务等“赋能者”转向企业软件、行业解决方案等“应用者” [3] - 预计明年市场将出现拐点，从聚焦AI赋能者转向AI应用者或使用者 [3] - 将当前AI行业定义为“繁荣阶段”，依据是供给受限的格局令资本开支将持续保持高位 [3] - AI工具在商业场景中的应用将推动企业界普遍聚焦生产率提升，进而带动整体生产率改善，成为企业盈利超预期的关键变量 [3][4] - 行业演变可能会呈现“赢家vs输家”的分化格局，与更高的市场分散度相契合 [4] 估值与政策环境 - 当前标普500指数市盈率为25倍，处于历史高位 [6] - 预测基准情景下市盈率将小幅压缩至24倍，仍处于20.6-25.4倍的合理估值区间内 [6] - 支撑高估值的核心因素包括：美联储年内预计两次25个基点的降息、10年期美债收益率回落至3.75%、美元逐步走强，以及财政刺激政策的落地 [6] - 这些因素将共同营造宽松的流动性环境，为盈利增长与估值稳定提供保障 [6]