核心观点 - 吉利汽车对极氪的私有化交易方案落地，超过70%的极氪股东选择换股，显示市场对整合后公司长期价值的信心，标志着“一个吉利”战略整合即将收官，中国新能源汽车行业将进入体系化竞争新格局 [1][2][3] 交易方案与市场反应 - 私有化对价方案为：每股极氪股份可换取2.687美元现金或1.23股吉利汽车股份，每股极氪美国存托股份可换取26.87美元现金或12.3股吉利汽车美国存托股份 [2] - 约70.8%的合资格极氪持有人选择股份对价，吉利汽车将为此配发及发行共计7.77亿股对价股份 [2] - 约29.2%的合资格极氪持有人选择（或被视为选择）现金对价，吉利汽车将支付合计约7.01亿美元的现金款项 [2] - 高比例换股表明多数投资者放弃套现，转而成为吉利股东，认可合并后公司的长远成长潜力 [2] - 交易完成后，吉利汽车迅速启动最高23亿港元的股份回购计划，并于12月8日斥资2711万港元进行首批回购，向市场传达公司价值被低估及维护股东利益的决心 [2] 战略整合与协同效应 - 整合后，吉利汽车实现对主流、中高端与豪华三大细分市场的全面覆盖，形成“燃油+纯电+插混+醇氢电动”多元动力体系 [3] - 技术协同效应显著：极氪与领克在高端E/E架构、智驾及座舱领域的领先技术将向吉利、银河等品牌渗透，SEA/GEA架构双轮驱动放大研发与生产规模效应 [3] - 实现资本集中与价值统一：极氪价值全面融入吉利汽车整体市值，提升资金使用效率与决策稳定性 [3] - 合并交易计划于2025年12月29日之前完成，标志着“一个吉利”战略整合收官，将从市场覆盖、盈利能力、资源协同等多维度释放利好 [3] 财务表现与盈利前景 - 将极氪合并报表后，极氪与领克共同构成公司的高端化引擎，有望拉高毛利率和单车利润 [4] - 得益于中高端产品结构优化，吉利汽车三季度毛利率达16.6%，比上半年提升0.2个百分点 [4] - 三季度单车核心归母净利润提升至5200元人民币，比上半年提升500元人民币 [4] - 伴随极氪9X等高端车型上市，第四季度相关指标预计维持或提升 [4] - 整合推动费用优化：2025年前三季度，管理费用率降至1.8%（效率同比提升27%），研发费用率降至6.1%（效率同比提升15%），销售费用率降至5.7%（去年同期为5.9%） [5] - 平台化技术等成本将随整合进程大幅下降，预计在2026年一、二季度体现，完成整合后研发费用有望下降20% [5] 销售规模与市场地位 - 截至2025年前11个月，吉利汽车累计销量达278.78万辆，同比增长42%，预计将超额完成300万辆的年度目标 [6] - 燃油车占吉利销量的40%以上，新能源汽车购置税政策变化（由免征改为减半征收）利好其燃油车板块，而新能源车板块新车型订单量可观 [6] - 公司认为政策调整后，提高市占率的机会更大，已为第二次腾飞打下坚实基础 [6] 人工智能与科技转型 - 公司发展方向是加速AI技术与先进制造的深度融合，成为具备强大智能制造能力的科技公司 [6] - 2025年1月发布行业首个“智能汽车全域AI”技术体系，将AI广泛应用于架构、动力、底盘、座舱等全域及研发、生产、售后全链路 [6] - 算力方面：成立“智能汽车算力联盟”，星睿智算中心2.0算力资源超越万卡级别，综合算力提升至23.5 EFLOPS [7] - 算法方面：极氪智舱、领克900已完成与DeepSeek大模型深度融合，在域控制器、电子架构层面共享 [7] - 数据方面：已积累10T的token数据、40B的汽车垂类数据，具备L2级智驾能力的车辆超850万辆，智驾行驶里程超100亿公里 [7] - AI应用已全面铺开并量产上车，覆盖驾驶域、座舱域、动力域、底盘域、架构域等，实现AI全覆盖 [7] - 未来目标是使每款汽车成为实体AI连接点，公司有望从车企转变为全球最大的机器人公司之一 [7]