日本央行ETF持仓与出售计划 - 日本央行可能最早于下月开始出售其持有的交易型开放式指数基金，预计整个过程需要数十年才能完成 [1] - 截至9月底，日本央行持有的ETF账面价值为37.1万亿日元，市值达83万亿日元（约合5340亿美元） [1] - 日本央行在今年9月宣布将在市场上出售持有的ETF和日本房地产投资信托基金，这是首次提及处置其ETF持仓的具体计划 [4] 出售计划的具体安排与原则 - 日本央行计划以每年约3300亿日元（账面价值）的速度抛售ETF持仓，以每年约50亿日元的速度抛售房地产投资信托基金 [4] - 日本央行行长植田和男表示，出售ETF的决定与股市水平无关，如果按照既定速度进行，出售将需要超过100年时间 [4] - 日本央行希望保持每月出售ETF的步伐稳定，并坚持尽量避免扰乱市场的立场，但如果发生类似2008年全球金融危机的情况，可能会停止出售 [5] - 抛售计划具有必要时停止的灵活性，在出现临时市场波动的情况下可能对计划进行调整，目前并未考虑将回购ETF作为货币政策工具 [4] 出售计划的背景与象征意义 - 日本央行出售其所持ETF和J-REITS被视为摆脱长期超宽松货币政策、迈向政策正常化的重要一步，具有强烈的象征意义 [5] - 日本央行已准备好在本周五加息25个基点，将基准利率上调至0.75%，这将是1995年以来的最高水平 [5] - 市场的关注点在于日本央行将如何积极地暗示进一步加息，并寻找有关中性利率的线索，日本央行对中性利率的估计位于1%至2.5%的宽泛区间内 [5] 日本央行购买ETF的历史与目的 - 日本央行自2010年开始购买ETF，以振兴企业部门，通过增加资金供给降低资本成本，并鼓励经济中更多的风险投资活动 [7] - 日本央行是唯一一家通过购买ETF向经济注入现金的主要央行 [7] - 2013年黑田东彦就任日本央行行长后，资产购买规模迅速扩大，推动日本股市上涨——当年日经指数飙升57% [7] - 2020年，大流行引发的市场波动导致日本央行将ETF购买规模推至峰值，之后规模逐步下降，2023年仅进行了三次购买，并于2024年3月宣布将停止购买ETF [7] 日本央行ETF持仓的构成与调整 - 日本央行最初大量投资日经225指数ETF，但在2021年修改了指引，只购买跟踪更广泛东证指数的ETF [7] - 政策调整曾引发市场过度波动，例如在2021年，日本央行从买入日经ETF转向只买入东证ETF，引发日经指数在接下来的四个交易日下跌6% [8] 对日本央行ETF持仓的批评 - 日本央行最初购买日经225指数ETF颇具争议，因为该指数是价格加权指数，批评者认为其买入计划偏向了少数在日经指数中权重较高的股票 [8] - 主要批评认为日本央行庞大的ETF买入与持仓扭曲了市场，减少了市场上可供投资者购买的流通股，并削弱了股东对公司治理的影响力 [8]