资产支持专项计划概况 - 上交所于12月12日受理了“国联-度小满消费分期9号1-20期资产支持专项计划” [1] - 该计划为消费分期ABS品种，拟发行金额为60亿元人民币 [1][5] - 原始权益人为重庆度小满小额贷款有限公司，计划管理人为国联证券资产管理有限公司 [1][5] 业务模式与行业逻辑 - 消费分期ABS是将个人消费分期产生的未来现金流进行切割并证券化，出售给机构投资者的金融操作 [3] - 该模式能扩展消费信贷供给、盘活资产并降低金融机构的表内压力 [3] - 度小满作为原始权益人，依托互联网场景和庞大的客户体量开展消费金融业务，其风控能力与风险偏好伴随流量扩张而变化 [3] - 计划管理人国联证券资产管理的角色在于进行资产包装和销售，属于资本市场常规操作 [3] 潜在风险与核心关切 - 底层资产质量是关键，需关注分期应收账款的真实偿付能力与未来现金流稳定性 [3] - 需审视底层资产构成，区分是优质白领分期还是由短期促销推动的高频消费 [4] - 发放贷款时的风控标准是否严格，是基于真实还款能力还是依赖场景流量和促销来推高额度 [4] - 若宏观经济下行、就业承压或利率调整，可能引发分期贷款违约，导致资产支持计划底层资产质量恶化 [4] - 消费金融的快速扩张可能埋下违约与流动性风险的种子 [3] - 金融创新存在将风险从原始权益人转移给投资者的可能，但风险并未消失 [6] - 历史上，消费金融扩张与金融去杠杆之间存在隐形较量，监管节奏需匹配市场发展以防无序扩张 [6] 生态影响与监管建议 - 需警惕偿付压力集中爆发、道德风险扩散导致风控形同虚设，以及监管滞后形成套利空间等后果 [8] - 建议强化ABS信息披露透明度，明确披露底层资产的期限结构、违约历史和催收能力 [8] - 建议提高对非标资产和场景贷款的资本计提要求，防止表外业务成为系统性风险漏洞 [8] - 建议鼓励长期投资者进入市场，通过期限错配管理风险，避免短期投机成为主流 [8] - 建议监管动态适配市场创新，在支持合理创新的同时对高风险场景设限 [8] - ABS是连接消费与资本的工具，运用得当可助力实体消费升级，运用不当则可能将风险传导至整个社会 [8]