行业基本面与库存动态 - 焦煤下游即将开启季节性补库 样本钢厂焦煤库存795万吨环比下降0.45% 独立焦化厂焦煤库存883万吨环比增加3.02% 显示焦化厂已开启补库而钢厂也即将开启 [1] - 动力煤下游补库基本完成 六大发电集团煤炭库存1423万吨环比下降1.75% 电厂采购进入淡季 环渤海港口锚地船舶数量维持低位 [1] - 库存压力向中游传导 环渤海港口煤炭库存2908万吨环比增加5.07% [1] - 基于库存转移 预计短期焦煤价格有望止跌反弹 动力煤价格仍有一定压力 [1] 重点事件与政策影响 - 国务院国资委党委召开专题会议提及“反内卷” 强调中央企业要聚焦主责主业 自觉抵制“内卷式”竞争 实现以价值创造为引领的内涵式发展 [1] - 在“反内卷”消息催化下 下游对焦煤的采购态度有望从观望转向采购 [2] 比价、估值与市场表现 - 焦煤价格水平显著低于动力煤 截至12月12日 焦煤期货收盘价与港口5500大卡动力煤现货价格比值为1.20 处于2013年以来6.7%的分位水平 接近历史最低值0.98 [2] - 煤炭板块估值处于历史中位水平 截至12月12日 中信煤炭行业指数PB为1.43倍 与沪深两市PB的比值为0.80倍 分别处于2013年以来57%和42%的分位水平 [2] - 在近期焦煤价格持续下跌背景下 焦煤股价跌幅较小 反映出市场悲观预期已较充分反映在股价中 [3] 投资机会分析 - 建议关注焦煤板块左侧布局机会 短期下游钢厂、焦化厂预计将逐渐开启补库 从现实端支撑焦煤价格 [2] - 焦煤与动力煤价格比值接近历史最低值 稍有扰动焦煤价格有望体现出较高弹性 [2] - 部分焦煤股处于破净状态 [3] - 动力煤方面 产地中长期合同价格落地且高于港口价格 后续中长协机制有望减少产地煤价波动 相关标的包括陕西煤业、中煤能源 [3]