文章核心观点 - 兴业证券首次覆盖中升控股给予“买入”评级 认为公司作为国内豪华汽车经销商龙头 通过打造高端汽车服务品牌和优化网络布局 有望支撑售后业务稳健增长并带动新车业务规模及盈利改善 [1] 公司战略转型与售后业务 - 公司自2023年6月开始战略转型 全力打造“中国高端汽车服务品牌” 战略重心聚焦于32个中心城市及数百万豪华客户群体 [1] - 截至2025年6月30日 公司439家店中46%为本地品牌主导经销商 89家为本地独家经销商 [2] - 在主要覆盖的32个中心城市合计2,010万名豪华车主中 公司服务车主占比达14.6% 平均每个城市设有15家经销店及维修服务中心 服务约13.7万名活跃客户 [2] - 公司整体活跃客户达454万名 同比增长15.2% [2] - 2025上半年 在成都、大连、南京和深圳四个中心城市中 非自公司购车但回公司进行日常维保/事故车维修/续保的客户占比分别为20%/36%/30% [2] - 2024年及2025上半年 公司售后服务收入分别同比增长9.6%、4.4% 售后服务毛利分别增长9.9%、8.1% [2] 网络布局优化与新车业务 - 根据汽车流通协会数据 合资品牌总量为7,744家 豪华品牌为3,990家 [3] - 丰田、奥迪等传统品牌积极推出与华为、Momenta等第三方供应商合作的智能化车型并采取一口价销售模式 经销商在相关车型新车端毛利水平得以改善 [3] - 自2024年11月以来 公司完成史上规模最大的一轮网络优化 超过20%的门店参与了本次调整 [3] - 网络优化措施包括将既有门店拆分为运营多项业务的物业、将经销店改建为公司维修服务中心、以及基于既有物业调换营业类型等 [3] - 在此期间 公司合计新增57家经销店及20家维修服务中心 新增经销店中48家为豪华品牌 当中包括36家AITO、1家HIMA、1家梅赛德斯-奔驰、3家雷克萨斯、1家奥迪及6家沃尔沃 [3]