文章核心观点 - 文章旨在通过两种主流估值模型 市盈率法和股息贴现模型 来评估澳大利亚国民银行当前股价的内在价值 并与市价进行比较 [1][4][5][7] 行业背景与投资逻辑 - 金融银行业与科技和工业板块一样 是澳大利亚投资者青睐的行业 [2] - 澳大利亚银行业由大型银行主导 形成寡头垄断格局 包括澳大利亚联邦银行和澳大利亚国民银行在内的四大银行占据市场主导地位 [2] - 尽管有汇丰等大型国际银行试图进入 但外国竞争对手在澳大利亚市场的成功非常有限 [3] - 寻求股息和税收抵免的投资者尤其偏爱在澳交所上市的银行股 [3] 市盈率估值法 - 市盈率是衡量公司股价与其每股收益之比的通用工具 [4] - 一种常见的策略是将公司的市盈率与其竞争对手进行比较 以判断股价高低 这类似于认为同行业公司应具有相近的估值水平 [5] - 文章进一步采用均值回归原理 用每股收益乘以行业平均市盈率来计算公司的理论价值 [5] - 以澳大利亚国民银行股价42.13澳元及2024财年每股收益2.26澳元计算 其市盈率为18.6倍 而银行业平均市盈率为19倍 [6] - 将每股收益2.26澳元乘以银行业平均市盈率19倍 得到行业调整后的市盈率估值为41.85澳元 [6] 股息贴现模型估值法 - 股息贴现模型是评估银行股更有效的方法 其依赖于最近全年股息或未来年度预测股息 [7][8] - 该模型假设股息在预测期内保持稳定或以温和速率增长 并需要一个风险折现率 [8][10] - 基本公式为 股价 全年股息 风险折现率 股息增长率 [9] - 为应对不确定性 建议使用不同的增长率和风险假设进行多次计算 然后取平均值 [9][10] - 文章假设去年每股股息1.69澳元以固定速率增长 并采用6至11的风险折现率范围进行计算 [10][11] - 使用混合增长率与风险率计算后 得到的平均估值为35.74澳元 若使用调整后每股股息1.71澳元 估值则为36.16澳元 [11] - 由于公司股息完全免税 可基于总股息进行估值 即现金股息加上税收抵免 使用预测总股息2.44澳元 计算出的股价估值为51.66澳元 [12] - 文章提供了一个估值敏感性分析表 展示了在不同股息增长率 2 3 4 和风险折现率 6至11 组合下的估值结果 估值范围从19.00澳元到85.50澳元不等 [13] 估值总结与投资考量 - 文中提及的估值方法仅是研究和估值过程的起点 [13] - 在考虑投资澳大利亚国民银行时 应深入研究银行的增长战略 例如是追求更多贷款利息收入还是非利息收入 财务咨询和投资管理费等 [14] - 同时 需要密切关注失业率 房价和消费者信心等经济指标 [14] - 对管理团队的评估也至关重要 [14]