核心观点 - 谷歌母公司Alphabet在2025年表现卓越，其股价回报率在“科技七巨头”中遥遥领先，并且凭借其在人工智能领域的竞争优势、核心搜索业务的复苏以及多元业务的增长潜力，其涨势有望延续至2026年 [1][3] 市场表现与估值 - 2025年，Alphabet股票实现了64%的回报率，表现远超“科技七巨头”中的其他公司，比表现第二好的英伟达高出33个百分点，比该集团内大部分公司高出50多个百分点[3] - 公司当前股价为309.22美元，市值为3.7万亿美元，52周价格区间为140.53美元至328.83美元[4] - 公司毛利率为59.18%，股息收益率为0.27%[5] - 年初时，Alphabet是“科技七巨头”中估值最低的股票，市盈率一度跌至十几倍，低于标普500指数的平均估值 [5] - 即便在股价大幅上涨后，公司基于过去收益的市盈率仍为30.6倍，在该集团中仅高于Meta Platforms，为第二低 [6] 核心业务（搜索）复苏 - 年初市场主要担忧AI聊天机器人可能最终颠覆谷歌搜索，这是公司最大的利润中心 [8] - 年初，谷歌搜索的付费点击增长出现令人担忧的减速，第一季度增长率仅为2%[8] - 第二季度财报显示，搜索付费点击增长重新加速至4%，这一转变可能促使沃伦·巴菲特或其团队为伯克希尔·哈撒韦投资组合买入了Alphabet股票 [9] - 第三季度，搜索付费点击增长进一步加速至7%，证实了复苏趋势 [9] 人工智能（AI）竞争力 - 搜索业务的复苏并非偶然，与公司在2024年引入AI概览功能，并于2025年5月推出“AI模式”有关，该模式为用户提供了由公司自研大语言模型驱动的类聊天机器人体验 [11] - Alphabet在过去一年显著提升了其AI实力，2025年11月推出的最新大语言模型Gemini 3在多项行业基准测试中迅速攀升至榜首，在许多重要任务上甚至击败了最新的ChatGPT模型 [12] - Gemini 3的发布标志着AI竞赛中至少短期内领导者的更替，OpenAI首席执行官萨姆·阿尔特曼随后向员工发布了“红色代码”备忘录 [13] - 公司在AI领域拥有深厚积累，其研究人员最早发明了作为现代大语言模型支柱的Transformer技术，并且拥有超过十年的自研AI芯片（TPU）经验 [14][15] - Alphabet使用其内部设计的张量处理单元（TPU）而非昂贵的英伟达芯片来训练Gemini，这是其专有技术和差异化优势 [15] - 凭借专有的AI研究、内部芯片以及最广泛的综合经验，Alphabet已成为垂直整合的AI参与者，目前似乎已经赶上并超越了OpenAI [16][17] 其他增长业务 - 凭借其AI领导力，公司可以赋能多项业务，例如许多顶级私人AI实验室因其专有TPU选项而选择在谷歌云上进行研究，谷歌云业务正在加速增长，未来可能成为重要的新利润中心 [18] - 自动驾驶部门Waymo增长迅猛，2025年春季达到每月100万次自动驾驶出行，截至2025年12月，全年出行量已超过1400万次，是前一年的三倍多[19] - Waymo已开始在高速公路上提供自动驾驶服务，并计划在2026年将服务扩展至20个城市，该业务未来可能成为一项重要业务，并且Waymo在该领域拥有显著的先发优势 [19][20]