文章核心观点 - 两家领先的中游业主有限合伙公司Energy Transfer和Enterprise Products Partners在新的一年均处于有利地位 但文章更看好Energy Transfer在2026年的表现 因其估值更低 增长机会更强 且能从人工智能发展带来的电力需求中受益 [1][2][11][12] Energy Transfer (ET) 分析 - 市场地位与资产：公司拥有美国最大的综合性中游系统之一 在二叠纪盆地地位稳固 能获取国内最便宜的天然气资源 [3] - 增长项目与资本支出：公司已进入增长模式 今明两年合计安排了近100亿美元的增长项目资本支出 [3] - 关键管道项目：拥有两个大型管道项目将天然气运出二叠纪盆地 Hugh Brinson管道将天然气输往德克萨斯州市场 Desert Southwest管道则将商品输往亚利桑那州和新墨西哥州市场 [4] - 数据中心业务：已与包括Oracle、Fermi和Cloudburst在内的数据中心运营商和建筑商以及电力公司签署协议 直接提供天然气 [4] - 估值水平：股票估值低廉 基于2026年172亿美元调整后EBITDA的预期 其远期企业价值与EBITDA之比仅为7.6倍 较Enterprise Products Partners的9.7倍有显著折价 [5] - 股息与现金流：股息收益率达8% 并计划未来每年将分派提高3%至5% 其可分配现金流充分覆盖分派 资产负债表状况稳健 [6] Enterprise Products Partners (EPD) 分析 - 经营记录与财务稳健性：公司以一致性为典范 在好坏能源市场中连续27年提高分派 运营保守 保持低杠杆率（上季度为3.3倍）和高覆盖比率 [7] - 盈利结构：大部分利润来自基于费用的业务（通常超过80%） 这意味着其对商品价格或价差变化的敞口极小 [7] - 增长投资与资本配置：今年积极投资于增长项目 大部分将于今明两年投产 这将推动稳健增长 公司计划在2026年减少资本支出预算 从而产生强劲的自由现金流 为其提供股票回购、减少债务或增加分派的资本配置灵活性 [8] - 估值与股息：其估值高于Energy Transfer 但由于其一致性 股票通常较整个MLP群体有溢价 同时 尽管增长机会强劲且财务更稳健 但整个MLP板块的交易价格较十年前有大幅折价 公司拥有6.7%的稳健股息收益率 且上一季度将其分派提高了近4% [9] 两家公司比较与结论 - Energy Transfer的优势：公司过去几年建立了坚实基础 加强了资产负债表和合同结构 但未获得应有认可 其约90%的业务现在是基于费用的 并称其拥有历史上最高比例的照付不议合同 [11] - 投资选择：尽管两家公司在2026年看起来都具吸引力 但如果只能选择一家 将是Energy Transfer 因其拥有8%的股息收益率、低估值和强劲的增长前景 [11][12]