文章核心观点 - 基金公布的时间加权回报率与投资者实际获得的资金加权回报率之间存在显著差距 这种“投资者回报差距”长期会侵蚀大量收益 投资者需要制定计划来克服本能行为以匹配基金公布的表现 [1][2][3][4] 晨星研究报告关键发现 - 晨星发布《Mind the Gap US 2025》报告 对比了过去十年基金报告回报与投资者实际收益 [3] - 报告使用资金加权平均法计算个人回报 该方法考虑了资金进出时机和规模 近似反映了研究期内资金池中平均每美元的回报 [4][5] - 截至2023年12月31日的十年间 基金投资者年均回报为6.3% 而基金本身的年均回报为7.3% 两者相差1个百分点 [5] - 这种差距并非完全是“愚蠢资金”所致 即便是定期定额投资或再平衡等良好习惯也可能导致个人回报与基金报告回报产生差异 [5] 基金回报计算与投资者行为影响 - 共同基金和ETF业绩表使用时间加权法展示平均年化总回报 该方法剔除了投资者现金流时机的影响 [3] - 时间加权回报反映了基金在理想情况下的表现 而个人回报是资金加权的 取决于投资者增加或提取现金的时机 [4] - 投资者行为通常是追涨杀跌 即在上涨后追加投资 在下跌时撤资 这可能导致一个稳健的8%的基金回报在个人账户中降至接近7% [1] - 长期来看 这种差距可能侵蚀约15%的收益 [2]