公司上市进程 - 公司首次向港交所主板递交上市申请的时间为2025年4月28日 [3] - 因招股书满6个月失效，公司于2025年10月28日更新上市申请材料 [3] - 公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案已于2025年12月11日获中国证监会通过 [3] - 此次IPO是公司自身跨越的关键一步，也是行业争夺“港股量贩零食第一股”的关键战役 [5] 公司市场地位与规模 - 公司由零食很忙和赵一鸣零食合并而成，是中国零食量贩行业的“头把交椅” [5][6] - 截至2025年9月，公司门店总数已突破20,000家，覆盖全国28个省份 [6] - 约58%的门店位于县城及乡镇，被称为零食门店“下沉之王” [6] - 2024年全年GMV（商品交易总额）达到555亿元 [6] - 2025年上半年GMV高达411亿元，同比增长86.9% [6] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年收入达到281.24亿元，经调整净利润为10.34亿元 [6] - 公司整体毛利率较低，约为7.5%-9.3% [6] - 公司存货周转天数仅为11.7天，远低于行业普遍超过20天的平均水平 [6] - 公司拥有行业领先的数字化团队，借助大数据和人工智能实现精准选品和订货 [7] - 公司每月可实现高达数百款的产品上新 [7] 公司商业模式与潜在挑战 - 公司99.5%的收入来自向加盟商供货，商业模式本质上是“批发商”模式 [9] - 为快速抢占市场，同品牌门店过于密集，导致内部门店竞争加剧，可能延长加盟商回本周期 [9] - 随着门店快速扩张，食品质量问题的投诉也随之攀升 [10] - 极低的毛利率导致利润空间薄，物流或原材料成本上涨可能迅速侵蚀利润 [10] - 公司面临来自好想来（万辰集团）等拥有万店规模的竞争对手的激烈市场竞争 [10] - 公司曾因合并时未依法申报“经营者集中”被处以175万元行政处罚，面临市场垄断监管压力 [10] 行业发展趋势与资本化影响 - 量贩零食行业正迈向资本化比拼时代，多家企业争夺赴港上市 [13] - 进入资本化时代后，门店数量不再是比拼关键，资本市场更关注单店盈利能力 [13] - 供应链效率的比拼将更为重要，这决定了企业的核心市场竞争力和成本优势 [13] - 资本市场往往更关注高毛利率，要求企业从关注产品价格转向关注产品品质 [13] - 公司未来需在“规模”和“利润”之间找到更好的平衡点以在资本市场立于不败之地 [14]