文章核心观点 - 可投资基金的非FOF“固收+”产品正快速发展，行业呼吁放宽其投资公募基金的比例上限（目前为10%），以增强产品收益弹性、分散风险并满足投资者需求，从而进一步推动“固收+”市场发展 [1][5] 可投基金的非FOF产品发展现状 - 产品创新与规模增长：中欧基金于2021年10月开创“可投资基金的非FOF产品”品类，规定可不高于10%的比例投资公募基金 [2] - 截至今年三季度末，共有48只非FOF产品投资公募基金，合计持有市值达34.18亿元，产品数量同比增长29.73%，持仓规模同比大幅增长381.81% [2] - 部分产品策略转变：部分二级债基（如中信保诚汇利、华泰柏瑞安诚6个月持有）用基金持仓（超过9%）完全取代股票持仓（为零）进行权益增强 [2] - 安联安裕、易方达悦丰稳健等基金的三季度末基金持仓占比也高于股票持仓占比 [2] 产品发展的驱动因素与作用 - 促进市场发展：引入多元策略和专业投研能力，丰富了“固收+”的收益来源，提升了产品吸引力和稳定性 [3] - 改善持有体验：通过配置风格稳定或相关性低的基金，在极端行情下能更好地控制回撤，平滑净值曲线，维护低风险偏好投资者信心 [3] - 推动策略进化：推动“固收+”从“股债拼盘”向真正的“多资产、多策略”模式转变，通过持有ETF或主动基金实现对不同行业、风格及跨境资产的配置 [3] - 降低管理门槛：对于股票投研资源有限的固收团队，配置公募基金可快速介入权益增强，提升“+”的部分质量 [4] - 风险收益特征：具备“双重专业管理，二次分散风险”特征，可能降低组合波动和回撤，并可通过折价、套利及细分基金机会扩大收益来源 [4] 行业呼吁放宽投资比例的理由 - 当前限制：10%的比例限制了资产配置的灵活性 [6] - 建议比例：业内呼声日益高涨，建议将比例上限从10%提升至15%—20% [5][6] - 满足多元需求：多种仓位的“固收+”产品能更好满足投资者多元化需求，有助于机构丰富产品线 [5] - 适应市场环境：在低利率及纯债市场利率中枢下行、波动率升高的背景下，增配含权资产可对冲利率波动风险 [5] - 提升效率与分散性：放宽比例有助于在市场波动时，通过持有优质公募基金提升组合分散性和管理效率，降低个券风险，同时增强收益弹性且风险相对可控 [6] - 产品定位与趋势：二级债基核心目标是获取权益Beta收益，选择宽基或行业ETF相比直接投资个股可能具有更好的夏普比率 [6] - 风险分散与能力协同：放宽比例可用优秀公募基金替代部分个股持仓，有效分散非系统性风险，降低组合波动；同时可结合固收基金经理的大类资产配置能力与股票基金经理的行业Alpha获取能力，实现“术业有专攻” [7] 市场潜力与未来展望 - 规模增长显著：今年前三季度，一、二级债基规模增长45.3%，其中二级债基规模增幅达84% [6][8] - 配置偏好变化：二级债基投资基金的占比从0.09%提升至0.23%，增幅达2.56倍，而投资个股的比例从12.15%增长至13.43%，增幅不大，显示出更偏向通过基金参与权益市场 [8] - 潜在资金空间巨大：截至三季度末，二级债基总规模约为1.3万亿元，按平均10%的权益仓位计算，理论上可带来至少千亿元资金投资公募基金，但实际增量远低于理论值 [8] - 宏观意义：在无风险利率下行背景下，提升投资比例可有效引导理财客户从债券资产转向间接配置股票，对丰富股市投资者结构、引入长期资金有重要意义 [8] - 产品线扩容预期：“固收+”各产品线（不同仓位、不同波动水平）未来几年将处于繁荣态势 [8] 未来发展建议与优化方向 - 拓宽投资范围：建议将港股ETF、转债ETF、商品ETF及跨境ETF等纳入投资范围，以实现真正的多元资产配置，而非局限于“股债拼盘” [8][9] - 优化监管与规则：建议监管层优化比例限制，简化FOF嵌套规则，鼓励信息披露透明化，并从审批效率、费率规则等方面更多关注市场需求 [8][9] - 明确产品定位：建议在产品资料概要中更清晰地界定基金的策略定位，以便更好地进行风险匹配 [9] - 降低持有成本：对于投资的基金，可探讨更灵活的费率抵扣机制，以降低投资者的持有成本 [9] - 加强投资者教育：引导投资者形成长期投资理念 [9]