文章核心观点 - 以宇树科技启动IPO为标志，2025年中国机器人产业链正经历一场由技术突破、资本助推和政策牵引共同驱动的密集上市热潮，行业正从研发驱动的“初创期”迈入资本与市场双轮驱动的“成长期” [13] - 上市热潮背后，行业面临盈利难题、同质化竞争以及即将到来的商业化能力“大考”，2026年将成为检验企业能否将技术转化为可持续商业模式的关键分化时刻 [11][12][13] 宇树科技案例分析 - 公司概况与股权：宇树科技成立于2016年，专注于高性能四足及人形机器人，创始人王兴兴合计持有公司34.76%的股权，是实际控制人 [2] - 核心竞争力：公司宣称实现深度垂直整合，完全自主研发电机、减速器、控制器、激光雷达等核心部件及运动控制算法 [2] - 营收规模：公司年度营收规模已约10亿元人民币 [2] - 技术突破与营销：推出全球首款低成本电驱四足机器人及能完成空翻的电驱人形机器人，通过2021年及2025年央视春晚的“机器牛”和“秧BOT”表演成功破圈，极大提振市场信心并带动人形机器人销量需求飙升 [3] - 融资历程与估值：公司自成立至今已完成10轮融资，投资方包括中国移动、腾讯、阿里巴巴、蚂蚁集团等知名机构，2024年初完成近10亿元B2轮融资，2024年底完成C轮融资，目前估值已突破百亿元，有报道称C轮后估值达120亿元 [4] 行业IPO热潮全景 - 递表规模：2025年前11个月，有近30家机器人产业链企业向港交所递交上市申请 [1] - 覆盖范围：递表企业涵盖从核心零部件到整机制造的全产业链，包括宇树科技、智元机器人、乐居智能、石头科技、埃斯顿等明星公司 [5] - 主要趋势一（上市阵地）：上市高度集中于港股，主要得益于港交所2018年后的上市规则改革，特别是为未盈利科技公司设立的“18C章”通道 [5] - 主要趋势二（上市主体）：上市主体从核心零部件向整机企业蔓延，如宇树（整机）、极智嘉（整机）等本体厂商成为2025年递表主力，表明产业进入以产品定义市场和规模化应用的新周期 [5] - 主要趋势三（资本运作）：已上市公司如优必选利用资本市场持续“造血”，上市不到两年便多次启动再融资，形成“订单展示-提振信心-再融资”的资本循环 [5] 产业趋势的驱动因素 - 政策推力：2025年“具身智能”首次被写入政府工作报告，随后北京、上海等地出台具体实施方案和支持政策，从关键技术攻关到场景开放给予扶持 [8] - 资本推力：在政策东风下，热钱大量涌入，2025年前8个月机器人领域一级市场融资额高达386.24亿元，已达到2024年全年的1.8倍，资本从“追概念”转向“看落地”，推高企业估值并催生强烈的IPO需求 [9] - 技术推力：行业认为机器人技术正处在从实验室走向广泛商业化的临界点，AI大模型发展带来更智能的“大脑”，同时如宇树G1人形机器人将价格下探至十万元级别，试图打开商业化大门 [10] 行业面临的挑战与展望 - 盈利与同质化：尽管上市热情高涨，但不少递表企业仍处于亏损状态，同时行业同质化隐忧浮现，许多人形机器人聚焦相似技能，上游零部件和开源算法的趋同使得技术叙事难以拉开绝对差距 [11] - 商业化大考：业内将2026年普遍视为机器人企业的商业化“大考年”，资本市场将要求清晰的盈利路径和可持续的商业模式，自我造血能力不足的企业即便上市也可能面临破发风险 [12] - 未来竞争关键：企业需在工程可靠性、单位算力与能耗效率、对特定场景的深度渗透以及商业模式的可复制性上构建竞争优势，分化发展关键在于选择继续深耕通用运动控制还是深入物流、医疗等垂直领域 [12]