市场情绪与资金行为 - 市场预期拉高后资金倾向于兑现利润 尤其是自11月24日以来探底回升、基于美联储转向预期交易的成长股[1] - 机构资金高度抱团于少数科技、新能源等前期强势板块进行轮动 导致市场极致分化 其他板块持续疲软 指数难以形成普涨合力[1] - 临近年末 机构因业绩考核压力进行调仓换股和锁定利润 压制了市场整体流动性并放大了短期波动[3] 美联储政策与全球流动性 - 美联储会议决定降息并开启扩表 但点阵图显示官员对明年降息预期保守 且有三位委员投反对票 表明内部存在公开分歧[3] - 市场担忧美联储可能因政治压力偏离控制通胀目标 这可能损害其信誉 进而影响美债的“无风险”属性和美元体系稳定性 重构全球资本流向与风险偏好[5] - 全球流动性不仅受美联储影响 日本央行前官员预测到2027年可能有四次加息 意味着全球“便宜钱”来源收紧 将部分抵消美联储放水效果 给亚太市场资金面带来结构性压力[6] 行业与公司基本面 - 美国科技公司甲骨文发布财报后股价盘后暴跌超11% 引发了市场对AI等前期热门板块可能存在泡沫的担忧 情绪传导至A股科技板块[8] - 国内经济基本面修复基础尚需巩固 总需求不足 企业盈利的普遍性和持续性改善仍未得到确证[8] - 2025年11月中国制造业PMI为49.2% 虽较10月回升0.2个百分点但仍处于收缩区间 服务业PMI为49.5% 较10月下降0.7个百分点 为年内首次进入收缩区间[10] 历史经验与市场逻辑 - 回顾2000年以来的美联储降息周期 降息本身并非万能药 市场表现更多取决于各自基本面和估值重塑 仅有景气度和业绩支撑的成长板块及利率敏感行业会受益[12] - 以2024年9月美联储首次降息为例 降息落地当天沪指下跌1.15% 但成交额创年内第三高 表明资金在快速换手 背后是兑现利润与恐慌情绪的交织[12] - 外部流动性（如降息）是市场燃料而非发动机 只有当国内基本面和企业盈利与之共振 市场才可能走出持续上行行情 否则利好只会放大结构分化 难以催生普涨大行情[10][14] - 市场的长期投资逻辑应立足于国内改革和实体经济的修复 而非将外部政策调整视为救命稻草[15]