核心事件与表决结果 - 万科“22万科MTN004”中期票据的三份展期方案在首次持有人会议上均未获得通过 [2][3] - 该债券原定兑付日为12月15日，若未能偿付可进入5个工作日的宽限期，但需按票面利率上浮5个基点支付利息 [2][7] - 被视为对万科最有利的“议案一”（无条件展期12个月）支持率为0.00%，反对票占比76.70% [3] - 增加了利息兑付和增信措施的“议案二”获得了83.40%的支持率，但未达到生效所需的90%以上同意票 [4] - “议案三”仅获得18.95%的支持率，反对票占比76.70% [5] 债权人态度与博弈 - 部分债券持有人担忧若同意展期，万科后续可能面临资产价值被低估或非市场化处置的风险，涉及国有资产流失问题 [6] - 部分债权人倾向于推动债务问题直接进入司法程序，认为当前环境下展期对声誉和再融资能力的冲击已与实质性违约相近 [6] - 表决前，部分债券持有人曾与金融及国有资产监管部门会面，并对万科可能违约表示担忧 [5] - 该债券85%以上由银行持有，公募或私募机构持有超过10% [8] 万科债务状况与市场影响 - 此次表决失败使万科今年后续37亿元债券（“22万科MTN005”）的展期谈判前景蒙上阴影 [2][14] - 截至11月底，万科2025年已偿还195.71亿元境内公开债，目前境内存续公司债和中票13只，余额为203.16亿元 [14] - 除上述两只债券外，万科在2026年4月至7月还有100亿元境内债到期 [14] - 境外债方面，万科存续两只美元债，余额分别为3亿美元和10亿美元 [14] - 2025年12月至2026年5月，万科将面临约114亿元人民币的债券到期潮 [15] 持有人结构与潜在风险 - 万科境内债持有人以银行机构为主导，公募基金持仓很少 [8][13] - 根据2025年中报数据，公募机构对万科债券的持仓市值合计仅约44279.85万元，主要由理财公司和银行持有 [9] - 截至2025年三季度末，基金等机构已大幅减持万科境内债，持仓主力为多家银行理财子公司，持仓总金额约1.09亿元，较此前显著下降 [10][11] - 有分析认为，万科整体债券体量相对小，公募基金持仓少，对市场的冲击应该不算大 [13] 后续发展与重组预期 - 万科可能使用募集说明书中提及的5天宽限期（可延长至12月20日），继续与投资者进行谈判 [7] - 市场消息称，知名投资咨询公司PJT Partners正在联系万科美元债券持有人，呼吁组建债券持有人小组商讨债务管理 [15] - 高盛研报指出，在缺乏广泛资金支持的情况下，万科很可能将不得不采取市场化方式进行全面债务重组 [15] - 标普全球评级认为，未来六个月内万科的出险重组风险上升，因流动性疲弱，其财务承诺不可持续 [15]