宏观经济与政策展望 - 中央财办表示，自2024年9月26日中央政治局会议以来，已出台一系列政策措施，2025年还将根据形势变化出台增量政策，目标是协同发挥存量与增量政策的集成效应，以推动经济稳中向好 [1] 市场策略与风格展望 - 开源证券认为，市场经历6-10月上涨后出现短期调整，但当下可以更加积极，风格上依然看好成长风格延续，历史上类似牛市中的阶段性（60日）较大回撤共出现13次，调整前后风格延续概率稍大于切换 [1] - 前期超跌的成长品类机会已显现，随着机构参与度和风险偏好提高，核心优质AI硬件也有修复机会 [1] - 未来或可关注中小盘股机会，当前流动性宽松与基本面缓速修复的组合是中小盘股的最佳舒适区，复盘历史显示，在流动性宽松和大型刺激政策影响下形成的牛市中，中小盘收益显著占优 [2] - 当前流动性处于宽松阶段，基本面延续底部回暖但强弹性验证不易，与历史上中小盘股占优的时段契合，且其上涨不会导致指数斜率过于陡峭，符合“慢牛”政策导向，中小盘股有望引领未来上涨行情 [2] 行业配置与投资思路 - 投资思路为科技与周期双轮驱动，科技依然具备中长期占优的条件，部分超跌成长行业机会已显现，未来机构的核心科技蓝筹或也将跟随修复 [2] - 具体配置上，关注科技内部的修复和高低切换，如军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件 [2] - 关注PPI改善及广谱“反内卷”受益行业，如光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械 [2] - 中长期底仓可关注稳定型红利、黄金、优化的高股息 [2] 商业航天行业分析 - 商业航天是以市场为主导，由企业利用商业模式进行投资、运营并承担风险的航天活动，覆盖研发、制造、发射和应用全产业链，产业链分为上游制造、中游发射、下游应用与运营 [3] - 全球卫星频率和轨道资源紧缺，掀起卫星星座建设热潮，根据国际电信联盟规定，卫星轨道和频率资源需先申报先使用，但需在7年内部署完成，最新规定要求企业在获许可后7年内发射第一颗卫星，并在申报9、12、14年内分别完成发射申报总数的10%、50%、100%，否则将削减申报规模，目前全球正处于低轨卫星密集发射前夕 [3] - 投资建议关注卫星制造向模块化、自动化、批量化演进，产能有望集中释放；火箭发射向可重复、低成本、大运力演进，从验证迈向工程应用和规模发展阶段，资本、技术和市场三重共振，商业航天正进入高速发展期 [4] - 具体标的包括火箭（如航天动力、斯瑞新材、超捷股份等）、卫星（如上海瀚讯、上海沪工、高华科技等）、太空算力（如顺灏股份、优刻得、中科星图等） [4] OCS光交换机行业分析 - OCS（光交换机）是一种基于全光信号的交换设备，通过配置光交换矩阵建立光学路径实现信号交换，相比传统电交换机，具备低延迟、低功耗、高可靠性优势，且支持跨代设备无缝互联，延长硬件使用寿命 [5] - AI大模型训练对通信带宽、时延和功耗要求极高，OCS凭借高带宽、低延迟特性成为理想互联解决方案 [5] - OCS主要应用于AI算力集群的三大场景：Scale-Up（单节点性能强化）、Scale-Out（多节点协同）和Scale-Across（跨数据中心互联） [6] - OCS产业链分为上游核心器件、中游设备集成与下游应用，技术壁垒高，上游核心是MEMS微镜阵列等光器件，价值量占比高，中游由国际厂商主导设备集成，国内如光库科技等参与代工与方案定制，下游需求集中于谷歌等巨头的AI数据中心 [6] 液冷技术行业分析 - 液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，随着芯片迭代导致功率密度激增，传统风冷难以为继，引入液冷势在必行，现阶段冷板式液冷占据主流，浸没式有望成为未来发展方向 [6] - 液冷价值量伴随芯片升级提升，根据测算，2026年预计ASIC用液冷系统规模达353亿元，英伟达用液冷系统规模达697亿元 [7] - 随着国产液冷系统成熟度提升，同时终端云服务提供商更注重性价比，国产供应链有望作为一供直接进入英伟达体系 [7] - 当前AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，数据中心对高效、节能换热解决方案需求进入爆发阶段，可关注英维克、申菱环境、高澜股份、宏盛股份等 [7]