事件核心 - 万科企业股份有限公司发行的“22万科MTN004”中期票据的三份展期方案在持有人会议上均未获得通过，其中一份对发行人最有利的无条件展期议案支持率为零 [1][3] - 该债券原定兑付日为12月15日，根据条款，若未能偿付可进入5个工作日的宽限期，但需按票面利率上浮5个基点的标准支付利息 [1][7] 展期方案表决详情 - 议案一（无条件展期）：本金兑付时间展期12个月至2026年12月15日，展期期间票面利率不变，延期期间不计复利 [3] - 议案一表决结果：同意票0家，占总表决权0.00%；反对票16家，有效表决权1534万，占比76.70%；其余弃权 [4] - 议案二（有条件展期）：要求展期前已产生的利息于2025年12月15日正常兑付，并要求追加由深圳地铁集团或其他深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保等增信措施 [4] - 议案二表决结果：支持率为83.40%，未达到生效所需的90%以上同意票 [4] - 议案三（有条件展期）：要求展期前利息正常兑付，仅要求提供相对应的增信措施 [5] - 议案三表决结果：同意票有效表决权379万，占比18.95%；反对票有效表决权1534万，占比76.70%；其余弃权 [5] - 根据募集说明书，变更本息偿付条款需出席会议持有人所持表决权过半且其中90%以上赞成，故三方案均未生效 [5] 债权人态度与博弈 - 部分债券持有人已向万科表示将投票反对展期，并曾与金融及国有资产监管部门会面，担忧万科可能违约 [6] - 部分债权人担忧若同意展期，万科后续可能面临资产价值被低估或非市场化处置的风险，涉及国有资产流失问题 [6] - 在当前市场环境中，房企公开提出债务展期本身被视为重大信用事件，对公司声誉及再融资能力的冲击已与实质性违约相近，因此部分债权人倾向于推动债务问题直接进入司法程序 [6] 后续发展与公司应对 - 市场消息称，若展期提议未获通过，万科计划使用募集说明书中提及的5天宽限期（可延长至12月20日），继续与投资者谈判 [7] - 万科方面对相关市场消息截至发稿前暂无回应 [7] 债券持有人结构与市场影响 - “22万科MTN004”的持有人中，85%以上由银行持有，公募或私募机构持有超过10% [9] - 万科境内债持有人以银行机构为主导，2025年中报数据显示，仅能观察到2家基金持有万科债券，其他主要是理财和银行 [9] - 截至2025年三季度末，基金等机构已大幅减持万科境内债，持仓主力变为多家银行理财子公司，持仓总金额约1.09亿元，较此前显著下降 [11] - 具体持仓数据显示，截至2025年9月30日，前四大持仓机构（主要为理财公司）持仓市值分别为0.58亿元、0.27亿元、0.22亿元和0.01亿元 [12] - 分析认为，万科整体债券体量相对小，公募基金持仓少，理财和银行持仓多，对市场的冲击应该不算大 [14] 对公司后续偿债的影响与风险 - 此次展期失败加剧了市场对万科整体偿债意愿与能力的疑虑，使后续37亿元债券（“22万科MTN005”）的展期谈判面临压力，债权人可能要求更高的风险补偿或更严格的增信措施 [2][15] - 截至11月底，2025年万科已偿还195.71亿元境内公开债，目前境内存续公司债和中票13只，余额为203.16亿元 [15] - 除本次及年底到期的债券外，万科在2026年4月至7月还有100亿元境内债到期 [15] - 境外债方面，万科存续两只美元债，余额分别为3亿美元和10亿美元 [16] - 市场消息称，投资咨询公司PJT Partners正在联系万科美元债券持有人，呼吁组建债券持有人小组以商讨债务管理等操作 [16] - 高盛研报指出，自2022年以来已有超过20家开发商的债务重组计划获批，累计债务重组规模已超过1.2万亿元人民币，在缺乏更广泛资金支持的情况下，万科很可能将不得不采取市场化方式进行全面债务重组 [16] - 标普全球评级分析师指出，2025年12月至2026年5月，万科将面临约114亿元人民币的债券到期潮，未来六个月内公司的出险重组风险上升，因流动性疲弱，其财务承诺不可持续 [16]