核心观点 - Okta与SailPoint在2026年第三季度均超出盈利预期，但财务表现与战略路径出现显著分化 Okta展现出更强的盈利能力和现金流生成能力，而SailPoint则呈现更高的收入增长但伴随亏损扩大 [1][2][3] 财务表现对比 - 收入与利润：Okta第三季度收入为7.42亿美元，实现GAAP净利润4300万美元 SailPoint收入为2.82亿美元，GAAP净亏损3600万美元 [1][4] - 增长速率：Okta收入同比增长12% SailPoint收入同比增长20%，其SaaS年度经常性收入（ARR）增长38%并突破10亿美元大关 [2][3][4] - 现金流与现金储备：Okta运营现金流为2.18亿美元，自由现金流为2.11亿美元，手持现金24.6亿美元 SailPoint运营现金流为5400万美元，手持现金2.98亿美元 [2][4][5] 盈利能力与运营效率 - Okta的运营成熟度：公司成功将1600万美元的运营亏损转为2300万美元的运营收入，运营现金流同比激增37% 管理层强调来自大客户的持续实力以及Okta身份治理和Auth0 for AI Agents产品的采用 [2] - SailPoint的盈利挑战：公司GAAP运营亏损从去年同期的2400万美元扩大至4200万美元 其报告的20%调整后运营利润率需加回9800万美元的股权补偿等费用 [3] 规模、现金与估值差异 - 运营规模：Okta的收入规模接近SailPoint的三倍，产生的运营现金流是后者的四倍 [5] - 现金储备意义：Okta的24.6亿美元现金为其积极投资AI产品开发或应对竞争压力提供了空间 SailPoint的2.98亿美元现金使其容错空间较小 [5] - 市场估值：SailPoint的市销率为12.7倍，远高于Okta的5.6倍 尽管目前亏损，SailPoint的远期市盈率为119倍，而实现盈利的Okta为24倍 [5][6] - 分析师评级：86%的分析师给予SailPoint买入评级，而Okta的买入评级比例为64% [6] 未来增长关键与战略重点 - Okta的增长关键：公司第四季度收入指引为7.48亿至7.50亿美元，暗示约11%的同比增长 未来测试在于大客户订单能否抵消整体增长放缓，以及身份治理和AI产品能否获得市场吸引力以重新加速增长 [7] - SailPoint的增长关键：公司需要证明其能在将SaaS ARR规模扩大至超10亿美元的同时收窄亏损 其第四季度收入指引为2.90亿至2.94亿美元，调整后运营利润指引为5850万至5950万美元，但GAAP盈利仍难以实现 [7] 投资逻辑分析 - Okta的优势：在面临相同竞争压力时，现金流和盈利能力比增长率更重要 Okta过去一年156%的盈利增长显示了运营杠杆的作用 其模型执行风险较低，已产生2.11亿美元自由现金流 [8] - SailPoint的潜力与风险：其更高的收入增长是真实的，但公司正在消耗资本以实现增长 如果它能提前实现盈利，可能带来更高回报，但这目前仍是一种预测而非既定事实 [8]