文章核心观点 - 文章回顾了日元国际化的历史进程，指出其经历了早期的高速推进与后期的停滞失败，并深入分析了导致日元国际化失败的多重结构性原因，包括日元未能有效履行国际货币的价值贮藏和计价职能、日本宏观经济与金融市场的缺陷、以及其单打独斗挑战美元主导体系的策略失误 [1][2][11][12] 日元国际化的历史进程与早期成果 - 二战后日本经济高速增长，在20世纪60年代末成为世界第二大经济体，同期开始推动日元国际化 [1] - 1964年日本实现日元经常项目自由兑换，1980年新《外汇法》基本实现资本项目自由可兑换 [1] - 20世纪80年代日本推出一揽子方案推动日元国际化，包括鼓励国际使用日元、扩大清算与存贷款业务、加强汇率监管等，并在东京开设离岸市场，实现利率市场化 [1] - 一系列举措取得阶段性成果：日元在进口贸易结算占比从1970年的0.3%升至1990年的14.5%，在出口贸易结算占比从1970年的0.9%升至1990年的37.5% [1] 日元国际化的停滞与失败表现 - 进入本世纪，日元国际化程度在日、美、英、德四国中最低 [2] - 全球银行业持有的日元资产从1995年6月的7016亿美元降至2002年的3251亿美元 [2] - 日元在全球外汇储备占比从1995年的7%降至3.4%，2012年与英镑相当，与日本GDP是英国两倍的地位不相称 [2] - 没有国家货币与日元挂钩或钉住日元，而钉住美元的有43种货币，钉住欧元的有27种 [2] 价值贮藏职能的缺失：资产价格、利率与政府信用 - 日本房地产价格长期下跌：1990年住宅价格指数达182点，2010年降至100点，累计降幅超40%；同期六大城市商业用地价格从约688点降至100点，降幅超85% [4] - 日本股市长期下跌：日经225指数从1990年初的38000点以上降至2003年最低时不到7000点 [4] - 日本长期实行低利率政策：2002年后短期利率长期低于1%，甚至零利率或负利率，与欧元等货币相比收益微乎其微 [4] - 日本政府债务高企：政府债务与GDP比率从1998年的85%升至2023年的220%以上，远超欧盟标准 [5] - 日本政府净财富为负值，净负债额约为GDP的1.2倍，在39个重要经济体中净负债严重程度排名第三 [5][6] 价值贮藏职能的缺失：汇率波动与长期疲软 - 日元汇率波动幅度大：1973年至1995年间，日元对美元汇率变动超10%的情况出现8次 [6] - “尼克松冲击”后日元大幅升值，从1美元兑360日元升至1985年的1美元兑240日元 [6] - “广场协议”后日元短期内大幅升值，半年多升值30%，至1988年累计升值超50% [6] - 1998年东南亚金融危机期间，日元两天内贬值15%以上 [6] - 过去30年，日元的实际有效汇率走势相较美元、欧元、英镑和人民币总体最弱 [7] 计价职能的缺失：贸易结构与企业行为 - 日本进口大量原材料，而初级产品主要以美元计价，导致日本企业在进口中定价能力不强 [8] - 日本出口对美国市场依赖度高，而美国进口商品85%用美元计价 [8] - 日本出口商品中“中间产品”居多，“最终产品”较少，难以成为“市场提供者”，出口定价能力有限 [8] - 日本跨国公司内部贸易中以日元计价的比例非常有限，子公司很少关心货币计价问题 [8] - 日本企业普遍建立以美元为核心的集中式外汇风险管理体制，进一步削弱了日元的计价职能 [8] 金融市场的制约 - 封闭和落后的日本金融市场使日元的运用和筹措不便捷，阻碍了进出口贸易中日元计价比例的提高 [9] 与德国马克国际化的对比分析 - 日元与德国马克国际化背景和过程相似，但结果迥异 [9] - 德国马克国际化成功的关键在于：长期稳定的货币政策（低通胀，币值稳中有升）以及借助欧洲货币一体化的区域合作力量 [9][10][11] - 德国政府以稳定国内物价为首要目标，“容忍”马克升值，使马克成为对内价值稳定、对外价值上升的“硬通货” [11] - 德国通过欧洲区域内货币联盟，借助集体力量提升马克地位，最终通过欧元实现国际化 [11] - 相比之下，日本试图以单打独斗方式挑战美元，忽视了地域经济基础、金融环境和汇率稳定，难度极大 [11]