行业核心观点 - 2026年AI PC渗透率有望突破，成为主流标配机型，产品组合优化有望抵消存储器涨价带来的成本压力并提升平均售价 [1] - AI PC配备更高规格内存和更强散热模组，产品价格有望提升 [1] - 随着Intel Lunar Lake/Arrow Lake、AMD Ryzen AI及Qualcomm X Elite芯片普及，NPU将成为标配 [1] 联想集团 (00992) - 在FY2Q26（9月季度）PC收入同比增长17%，全球市场份额达历史新高的25.6% [2] - AI PC出货渗透率达33%，同时AI PC全球份额31%稳居第一 [2] - 智能设备业务集团经营利润率维持在7.3%的健康水平 [2] - 目前持有7-8个月的存储库存，显著高于同行的2-3个月，战略备货将使其在未来两个季度内免受成本上涨的直接冲击 [2] - 管理层预计PC市场将实现中个位数增长，并目标跑赢大市 [2] - 作为全球领先的底层硬件提供者，紧密与上游处理器厂商及操作系统商合作，是AI PC浪潮发展中的核心领导者 [2] 戴尔科技 - 在F3Q26（10月季度）客户解决方案集团（CSG）收入同比增长3%，其中商用PC增长5%，消费级PC下滑7% [2] - AI服务器订单激增至123亿美元，积压订单达到184亿美元，创下历史新高 [2] - 直销模式和供应链规模使其能够比竞争对手更快地调整定价，历史上通常能在90天内回收约2/3的上涨成本 [2] - 管理层认为在供应短缺环境下，其获取组件的能力将成为关键竞争优势 [2] - 预计2026年PC市场将持平，主要增长动力来自Win10停服带来的更新换代 [2] - 对于FY27，初步展望符合其长期增长框架（CSG增长2-3%） [2] 惠普 - FY4Q25的个人系统（PS）收入同比增长8%，出货量增长7%，主要得益于商用和高端消费市场份额增长 [3] - 对2026财年（FY26）给出谨慎指引，个人系统业务的营业利润率指引被设定在5-7%的低端（此前预期较高） [3] - 宣布新的成本节约计划，目标到FY28年底实现10亿美元的总节省，其中FY26将实现3亿美元 [3] - 预计2026财年PC收入增长将略高于市场（低个位数），主要依靠AI PC组合改善和价格提升，而非销量大幅增长 [3] 公司对比总结 - 联想凭借高库存水位（7-8个月）防御性最强 [2][3] - 戴尔依靠直销模式和AI服务器的第二增长曲线表现出较强的韧性 [2][3] - 惠普则明确量化成本冲击并下调利润率预期，短期内面临较大压力 [3]