文章核心观点 - 高盛认为尽管金价在2025年屡创新高但美国投资者对黄金的持有比例极低这为金价进一步上涨提供了空间因为即使投资组合对黄金的配置出现小幅增长也可能因黄金市场规模相对较小而显著推高价格 [1][6][7][8] 美国投资者黄金持有现状 - 截至第二季度黄金ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17%相对于美国人持有的约112万亿美元股票和债券规模微不足道 [3] - 美国黄金ETF的风险敞口仍比2012年峰值低6个基点即0.06个百分点 [2] - 管理资产超过1亿美元的大型美国机构中持有任何黄金ETF头寸的比例不到一半且配置比例通常在0.1%至0.5%之间对于主要长期投资者而言投资组合中黄金占比仅约0.2% [4] - 尽管社交媒体对好市多金条和美国铸币局硬币销售讨论热烈但美国的实物黄金需求与ETF资金流相比规模很小年初至今仅为11至15公吨而ETF净买入量约为400公吨 [5] 低持仓原因与价格影响机制 - 黄金配置比例低主要是因为过去十年投资组合的增长速度超过了金价和黄金持有量的涨幅 [2] - 高盛估算美国金融投资组合中黄金占比每增加1个基点即0.01个百分点金价将上涨约1.4% [6] - 如果家庭或机构在全球宏观不确定性背景下显著增加黄金作为多元化配置工具此类资金流入可能在这个规模较小的黄金市场中大幅推高价格 [7] 市场观点与现实的差距 - 当前极低的黄金持有量与花旗、瑞银、摩根士丹利、贝莱德和桥水创始人瑞·达利欧等主要市场声音建议投资者在投资组合中增加黄金的建议形成鲜明对比 [5] - 高盛指出这种建议与现实之间的差距正是可能推动金价下一轮上涨的因素 [6]