当前科技股估值分析 - 标普500指数远期市盈率目前略低于30倍 而1999年科技泡沫时期该板块市盈率高达50倍 表明当前估值并未达到历史泡沫水平 [3] - 有观点认为当前估值范式已变 估值上下限均有所提高 但该观点被类比为传统的“这次不一样”论调 其往往站不住脚 [2][3] - 当前市场与1999年的环境存在差异 例如卖方融资规模更小 且当时企业为应对千年虫问题而进行的技术升级支出等特殊因素已不存在 [4] 对“科技七巨头”的评估与观点 - 分析师近期建议低配“科技七巨头” 因其内部竞争正变得异常激烈 竞争往往会导致利润率下降 [5][9] - 将“科技七巨头”的竞争态势类比为《权力的游戏》中的“七国” 它们曾各自拥有护城河且互不干扰 但人工智能的发展使其开始相互直接竞争 [9] - 市场对“科技七巨头”未来强劲增长的预期正面临越来越多的不确定性 包括对其未来增长率的疑虑以及巨额资本支出能否带来可观回报的疑问 [11][12] 市场资金轮动与投资机会 - 市场出现资金从“科技七巨头”流出的迹象 更多资金可能转向金融、工业和医疗保健板块 [5][13] - 金融板块表现良好 工业板块也被建议超配 [5][13] - 小盘股表现强劲 罗素2000指数创下历史新高 市场关注点可能转向“令人印象深刻的493”只股票（即标普500中除七巨头外的公司）或中小盘股 [11] 对人工智能与市场泡沫的看法 - 当前市场存在泡沫 但泡沫正在“漏气”而非破裂 表现为估值倍数正在下降 [8] - 人工智能是导致“科技七巨头”相互竞争的主要原因 进而引发市场对其估值和增长预期的重新评估 [9][11] - 与1999年泡沫时期市场浑然不觉不同 当前市场持续对是否存在泡沫提出疑问 这本身可能就是一个信号 [8]