文章核心观点 - 当前市场对人工智能的热情可能已超过基本面支撑 若炒作降温 高度依赖杠杆融资来追逐AI需求的公司将面临巨大风险 [1] - CoreWeave和Oracle被列为两家在AI热潮消退时风险较高的公司 因其增长严重依赖巨额且昂贵的债务 [1][12][13] CoreWeave (CRWV) 分析 - 公司在AI数据中心建设中扮演核心角色 预计今年收入将较2024年几乎翻三倍 [3] - 增长由巨额债务驱动 资本支出远超经营现金流和总收入 过去12个月资本支出是销售额的两倍多 是经营现金流的6倍 [5] - 长期债务超过100亿美元 且借贷利率高昂 目前债务利息支出是其毛利润的6倍 [6] - 与英伟达达成协议 若需求冷却导致供应过剩 可获得最高63亿美元的担保 但若炒作显著消退 该金额可能不足 [6] - 公司市值为440亿美元 当日股价下跌8.65%至79.82美元 过去52周股价区间为33.52至187.00美元 [4][5] Oracle (ORCL) 分析 - 作为一家成熟公司 其增长同样依赖杠杆融资 专注于AI的全方位战略使其投入巨大资源以满足AI客户需求 特别是OpenAI [7] - 今年已向债务市场发行了价值数百亿美元的债券 且发行速度近几个月迅速加快 [9] - 其信用违约互换价格已达到2007-08年金融危机以来的最高点 表明市场认为其债务风险很高 [9] - 巨额债务融资主要用于建设数据中心 以主要服务OpenAI OpenAI承诺在未来五年内向Oracle支付至少3000亿美元 [10] - 然而OpenAI年总收入仅约百亿美元的低两位数水平 且根据有限的财务信息 该公司正在巨额亏损 [11] - 公司市值为5670亿美元 当日股价下跌4.48%至189.94美元 过去52周股价区间为118.86至345.72美元 [8][9] 行业背景与风险 - 当前AI领域的支出规模或多或少是前所未有的 当下的AI炒作感觉很像1990年代的互联网泡沫 [12] - 两家公司都在“押上全部家当” 在假设AI需求不仅持续还会加速的前提下快速积累昂贵债务 [13] - 如果AI采用速度放缓或炒作消退 这类公司可能不是理想的投资标的 [13]