核心观点 - 特朗普政府计划推动大麻从联邦管制物质法案的一级管制目录重新分类至三级目录 此举并非联邦合法化 但将显著改善大麻公司的税务状况 并可能促进行业整合 消息刺激相关股票大幅上涨[1][2][3][4] - 重新分类的行政命令预计将指示司法部和缉毒局重启规则制定流程 若采用快速程序 可能在2025年上半年完成 但过程仍面临内部阻力与法律挑战的不确定性[5][6][7][8][9] - 重新分类的主要直接影响是税务变更 大麻公司的有效税率可能从约40%降至10%-15% 但这不涉及银行服务准入或市场份额的有机增长 与《安全银行法案》是两回事[9][10][11][12] - 当前股价上涨包含大量散户情绪 部分ETF涨幅也包含了不直接受益的加拿大公司 行业长期趋势预计将是大型企业利用监管框架和资金优势吞并小型企业[13][14][15][16][17][18] 政策动向与流程 - 特朗普计划通过行政命令推动大麻从一级管制目录重新分类至三级目录 类似于普通止痛药 目前大麻与海洛因同属一级[1][2][3] - 总统无权单方面重新分类 命令将指示司法部和缉毒局重启规则变更流程 该流程此前已完成约70%[5][6] - 若司法部采用快速程序 跳过听证直接进入规则制定 则可能在2025年上半年完成 否则时间更长[6] - 缉毒局内部及局长本人对此存在阻力 议长约翰逊也曾反驳特朗普的相关论点[7][8][9] 市场影响与反应 - 消息刺激大麻股大幅上涨 例如MSO上涨38% 加拿大相关股票也上涨30% 尽管后者并不直接适用此政策[4][5][13] - 重新分类不会导致大麻联邦合法化 也不会直接带来市场份额增长或银行服务准入[9][10][12] - 主要财务影响是税负大幅减轻 公司有效税率可能从约40%降至10%到15% 得益于税法280E条款的豁免[9][10] - 该政策尤其有利于俄克拉荷马州、科罗拉多州等地的中小型家庭式大麻农场[15] 行业长期展望 - 重新分类不会改变市场有机增长前景 但会改善行业整体财务状况[10][18] - 随着法律环境逐步改善 预计行业将出现显著整合 大型企业将吞并小型企业[16] - 大型企业更有能力承担技术、合规和法律方面的支出 以应对监管要求[17] - 若重新分类在2025年年中完成 税务减免将在2027年的2026纳税年度体现[17]