核心观点 - 汇丰银行重申对博通公司的“买入”评级，目标价535美元，认为市场低估了其专用集成电路的增长潜力 [1] - 自谷歌发布Gemini 3模型以来，博通股价已上涨约15%，市场情绪改善，因TPU被视为GPU的替代方案 [1][2] - 分析师认为，鉴于专用集成电路增长势头改善，管理层可能在2025财年第四季度财报电话会议上再次上调该业务收入指引 [3] 市场表现与评级 - 汇丰银行分析师Frank Lee重申“买入”评级，目标价535美元 [1] - 自11月18日谷歌发布Gemini 3模型以来，博通股价已上涨约15% [1] - 市场对博通的情绪改善，因TPU日益被视为GPU的替代品 [2] 业务与增长动力 - 博通在人工智能革命中具有独特地位，得益于其定制芯片产品和网络资产 [3] - Gemini 3模型完全在TPU上训练，而博通参与TPU的设计和供应 [1] - 这与早期模型使用GPU训练、TPU仅用于内部工作负载的情况形成对比 [2] 财务预测与市场预期 - 自Gemini 3发布以来，市场对博通2026财年和2027财年的专用集成电路收入预期分别上调了5%和14% [3] - 但汇丰银行的专用集成电路收入预测保持不变，仍比市场普遍预期高出38%（2026财年）和40%（2027财年） [3] - 鉴于专用集成电路增长势头改善，预计管理层可能在2025财年第四季度财报会上再次上调该业务收入指引 [3]