核心观点 - RH公司2025财年第三季度业绩表现喜忧参半 营收超预期并实现同比增长 但调整后每股收益未达预期且同比下滑[1] - 尽管面临数十年来最疲弱的房地产市场环境和持续的关税干扰 公司仍展现出韧性 实现了稳健的营收增长[2] - 关税、房地产市场疲软以及全球扩张成本上升持续挤压利润率 公司因此下调了2025财年全年业绩指引[3][8] 财务业绩 - 每股收益：调整后每股收益为1.71美元 低于市场预期的2.13美元 同比下滑19.7% 上年同期为2.48美元[4] - 营收：净营收为8.838亿美元 略超市场预期的8.829亿美元 同比增长8.9%[4] - 分部营收：RH部门营收同比增长8.8%至8.358亿美元 Waterworks部门营收同比增长9.9%至4800万美元[4] - 两年期增长：尽管环境严峻 公司营收在两年基础上仍增长18%[5] 盈利能力与利润率 - 毛利率：调整后毛利率收缩40个基点至44.1%[6] - 费用率：调整后销售、一般及行政费用占净营收比例同比上升300个基点至32.5%[6] - 经营利润率：调整后经营利润率同比收缩340个基点至11.6%[6] - 息税折旧摊销前利润：调整后息税折旧摊销前利润同比下降7.6%至1.558亿美元 相应利润率收缩320个基点至17.6%[6] 资产负债表与现金流 - 现金：截至2025年11月1日 现金及现金等价物为4310万美元 高于2024财年末的3040万美元[7] - 库存：商品库存为8.75亿美元 低于2024财年末的10.2亿美元[7] - 债务：净债务为24亿美元 净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为4.1倍[7] - 经营现金流：2025财年前九个月经营活动提供的净现金为3.562亿美元 上年同期为3590万美元[9] - 自由现金流：2025财年前九个月自由现金流为8300万美元 上年同期为负9600万美元[9] - 资本支出：2025财年前九个月资本支出为1.584亿美元 低于上年同期的1.799亿美元[9] 业绩指引 - 第四季度展望：预计净营收同比增长7%至8% 调整后经营利润率预计在12.5%至13.5%之间 调整后息税折旧摊销前利润率预计在18.7%至19.6%之间[10] - 2025财年指引调整：将营收增长预期区间的高端下调 现预计增长9%至9.2% 调整后经营利润率预期下调至11.6%至11.9% 调整后息税折旧摊销前利润率预期下调至17.6%至18%[11] - 自由现金流指引：仍预计2025财年自由现金流在2.5亿至3亿美元之间[12] 增长驱动力与挑战 - 增长驱动力：沉浸式展厅模式势头强劲 酒店业务快速增长 国际业务早期进展顺利 巴黎门店成功开业 室内设计服务扩展以及新产品开发投资[2] - 主要挑战：关税推高成本并延迟产品交付 全球扩张费用上升 房地产市场持续疲软[3][8] 同业动态 - Williams-Sonoma：2025财年第三季度业绩超预期 营收和每股收益均同比增长 得益于有效的运营模式、多元化的品牌组合和强大的电商渠道[13][14] - 家得宝：2025财年第三季度营收超预期但每股收益未达预期 销售额和每股收益同比改善 但风暴相关活动缺失影响了需求 消费者不确定性和房地产市场压力持续存在[15][16] - Wayfair：2025年第三季度非美国通用会计准则每股收益为0.7美元 大幅超出预期52.17% 同比增长218.2% 净营收同比增长8.1%至31亿美元[17][18] 公司预计第四季度营收将实现中个位数同比增长[19]