公司与OpenAI的战略合作 - 迪士尼对OpenAI进行10亿美元里程碑式投资 并成为其首个主要内容授权合作伙伴 该三年期协议包含排他性条款 并授予迪士尼购买OpenAI额外股权的认股权证[1][2] - 从2026年初开始 用户可通过Sora和ChatGPT Images使用迪士尼、皮克斯、漫威和星球大战的200多个标志性角色创作短视频 迪士尼还将成为OpenAI主要客户 在全公司部署ChatGPT供员工使用 并利用API构建增强的Disney+订阅用户体验[1][2] - 公司在2025年国际消费电子展上推出了用于定向广告的Disney Select AI引擎和用于实时上下文广告匹配的Magic Words Live 其2025年加速器计划选中了AI初创公司Animaj 该公司能将动画剧集制作时间从五个月缩短至五周以下[3] 2025财年第四季度及全年业绩表现 - 2025财年第四季度收入224.6亿美元未达预期 但调整后每股收益1.11美元超出共识预期 整个2025财年 公司收入达944亿美元 同比增长3% 调整后每股收益为5.93美元 较2024财年增长19%[4] - 娱乐板块的直接面向消费者业务实现13.3亿美元运营收入 达到管理层流媒体盈利目标 截至季度末 Disney+和Hulu合计订阅用户达1.96亿 期间净增1240万订阅用户[5] - 线性电视网络运营收入因广告收入下降和持续的用户流失压力而下滑 但体验板块创下纪录 全年运营收入达100亿美元 得益于迪士尼邮轮扩张和国际乐园的强劲表现[5][6] 2026财年展望与近期挑战 - 管理层预计2026和2027财年调整后每股收益将实现两位数增长 运营现金流预计达到190亿美元 体验板块运营收入预计实现高个位数增长 直接面向消费者业务目标运营利润率为10%[7] - 股东回报大幅增加 股息提高50%至每股1.50美元 并计划进行70亿美元股票回购 回购规模是2025财年的两倍[7] - 2026财年第一季度面临约4亿美元的不利影院票房对比 主要因上年同期有《头脑特工队2》和《死侍与金刚狼》等大片上映 政治广告收入不足以及Star India在与信实工业合资后不再并表也带来额外挑战 新邮轮的开业前费用将在2026年年中前持续挤压利润率[8][9] 管理层与估值分析 - 首席执行官继任问题带来不确定性 艾格的合同将于2026年12月到期 董事会计划在2026年初宣布其继任者[10] - 过去六个月迪士尼股价下跌5.5% 同期Zacks可选消费板块下跌6% 公司股票目前基于未来12个月预期收益的市盈率为16.6倍 较Zacks媒体集团行业平均的18.56倍有显著折价 这为其赢得了Zacks价值评分A级[11][14] - 相较于拥有3.02亿订阅用户的流媒体领导者Netflix 持续通过Prime Video积极投资体育版权的亚马逊 以及于2025年8月完成合并成为行业整合催化剂的派拉蒙天舞 迪士尼的估值折价反映了市场对其在管理线性业务下滑的同时进行流媒体转型的怀疑[11][17] 投资要点总结 - 迪士尼的OpenAI合作标志着公司在向AI驱动娱乐格局转型中取得了真正的战略进展 流媒体业务实现盈利、体验板块实力强劲以及股东回报扩大提供了基本面支撑[18] - 然而 线性电视业务衰退、流媒体竞争加剧以及近期盈利面临的阻力 使得维持现有持仓而非在当前水平增持更具合理性[1][18] - Zacks对迪士尼2026财年的一致收益预期为6.59美元 暗示同比增长11.13% 投资者应持有股票 同时等待持续流媒体用户增长和AI成功货币化的证据 再考虑在更具吸引力的入场点增持[10][18]