中央经济工作会议定调资本市场改革 - 2026年经济工作重点任务明确“持续深化资本市场投融资综合改革” 核心目标是构建投融资动态平衡的良性市场生态 以资本市场高质量发展赋能新质生产力发展 [1] 融资端改革：优化供给与提升质量 - 改革关键在于“优化供给结构” 精准赋能科技创新 通过持续价值创造提升上市公司质量 [2] - 以深化科创板、创业板改革为抓手 发展多元股权融资 提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力 [2] - 科创板科创成长层已于2025年10月28日迎来首批3家新注册企业上市 试点引入资深专业机构投资者、预先审阅等举措已实施 [2] - 债券市场是直接融资重要渠道 截至2025年12月12日 年内科技创新债累计发行规模约1.99万亿元 发行主体愈发多元 [2] - 改革核心在于“提质”与“适配” 支持优质企业融资并服务于产业升级 需完善科创板、创业板差异化制度 对“硬科技”及未盈利企业给予更灵活估值 [3] - 需严把IPO准入关 从源头提高上市公司质量 [1] 培育高质量上市公司与并购重组 - 需更大力度推动优化上市公司结构、提升投资价值 培育更多体现高质量发展要求的上市公司 [4] - 需设置差异化、更灵活的并购重组制度规则 便于培育壮大科技领军企业 [4] - 新“国九条”提出加大并购重组改革力度 多措并举活跃并购重组市场 《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》鼓励上市公司加强产业整合 [4] - 按最新公告日统计 2025年以来有262家公司更新重大资产重组进展 交易标的分布在工业机械、互联网软件与服务、生物科技等多个领域 产业整合趋势明显 [4] - 证监会将择机推出再融资储架发行制度 进一步拓宽并购重组支持渠道 促进上市公司产业整合、做优做强 [4] - 预计未来改革优化重点之一在于并购重组 通过政策松绑鼓励上市公司通过并购实现产业链整合与技术升级 [4] 提升上市公司投资价值与健全退市机制 - 建议继续强化公司治理与信息披露 完善分红与回购机制 将现金分红比例与再融资资格、股权激励等适度挂钩 鼓励形成稳定、可预期的分红政策 [5] - 建议进一步简化和鼓励股份回购 支持上市公司通过注销式回购稳定股价 向市场传递信心 [5] - 应进一步优化退市标准 坚决出清劣质公司 做到“应退尽退” [5] - 需完善退市过程中的投资者救济机制 如先行赔付、集体诉讼等 并做好退市公司与新三板、区域性股权市场的衔接 保护中小投资者合法权益 [5] 投资端改革：推动中长期资金入市 - 投资端改革已见成效 公募基金改革稳步推进 企业年金、保险资金等中长期资金逐步落实长周期考核 [6] - 截至2025年8月底 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 较“十三五”末增长32% [6] - 未来改革将聚焦持续推动中长期资金入市、完善“长钱长投”的制度环境 [7] - 需壮大“耐心资本” 提升中长期资金占比 从“考核”与“制度”层面入手 包括优化保险、社保等长期资金的绩效评价机制 推行“长周期考核” [7] - 需完善会计核算标准 降低权益资产波动对报表的冲击 丰富风险对冲工具 提供稳定的政策预期 [7] - 投资端改革核心是构建让中长期资金“愿意来、留得住、能增值”的制度生态 [7] - “愿意来”需破解保险、年金等面临的考核短期化、风险资本占用等约束 并提供长期税收激励 [7] - “留得住”要求提供更多治理优良、专注主业的优质资产 并发展匹配的指数化、工具化产品 降低配置成本与波动 [7] - “能增值”的根本在于一个定价有效、预期稳定的市场环境 依赖于融资端上市公司的整体质量和监管的严格执法 [8]