AI数据中心建设热潮与融资狂飙 - 行业正经历一场支持AI革命的开发狂潮 对建设资金的需求永无止境 整体基础设施部署成本估计可能高达10万亿美元[2] - 大量贷款机构争相向此类资产投入现金 引发市场对泡沫正在形成的担忧 最终可能导致股权和信贷参与者面临重大损失[2] - 融资规模空前 布鲁克菲尔德公司首席执行官预计为支持AI从数据中心到电力基础设施的全面推广 需要5至10万亿美元的支出 麦肯锡公司估计到2030年仅数据中心就需要近7万亿美元[6] 市场过热与泡沫风险迹象 - 出现数据中心尚未建成便已造就亿万富翁的案例 例如核能初创公司Fermi Inc 在上市时估值一度飙升至超过190亿美元 使其创始人成为亿万富翁[1][10] - 借款人寻求的贷款额度甚至超过建设成本 有私人信贷贷款人透露 有借款人要求获得项目建造成本150%的贷款 理由是设施开始产生租金后估值会提升[1][9] - 更广泛的AI领域也卷入担忧 循环交易和飙升的估值正在侵蚀曾经主导的看涨情绪[5] 融资结构演变与表外操作 - 融资方式发生转变 公司希望持续增加容量并保持控制权 但越来越多地通过设计交易来减少对财务报表的影响 以限制被视为风险敞口过大的风险[12] - 超大规模公司开始使用所谓的合成租赁 这种结构可以限制其资产负债表上出现的负债 同时仍能享受折旧带来的税收减免[13] - 一些借款人正通过证券化市场将AI数据中心的风险移出资产负债表 债务被分层为具有不同风险和回报的份额 并由保险公司和养老基金等机构购买[8] 信贷市场动态与投资者担忧 - 贷款规模已超过传统市场的承载能力 摩根大通数字基础设施投行业务全球负责人指出 规模已超出商业抵押贷款支持证券、资产支持证券和私募项目债券市场的实际容纳能力[15] - 今年以来 美国已达成至少1750亿美元与数据中心相关的信贷交易[15] - 橡树资本联合创始人质疑超大规模公司为AI投资融资所发行债务的收益率 其利差有时仅比美国国债高出约100个基点 令人怀疑为获得略高于无风险债务的收益而接受30年的技术不确定性是否谨慎[15] 杠杆水平与未来再融资风险 - 市场对杠杆水平日益担忧 特别是在技术可能达不到高预期的情况下 若出现此情景 贷款机构可能更不愿意提供再融资 公司将不得不寻找额外股权或支付更高借款成本[4] - 考虑到当前大量资金涌入 另一个危险是当现在使用贷款建设的设施在三到五年后需要再融资时 市场上可用的信贷可能会减少[3] - 基础设施投资公司I Squared Capital董事长警告 势头虽然强劲 但如果这是非理性繁荣 音乐停止时投资者将会蒙受损失[5] 行业参与者行为与监管关注 - 科技巨头以往会自己开支票以快速行动获取先发优势 但在此融资规模下 即使对最大的公司而言 也会对资产负债表产生重大影响[14] - 贷款机构对债务进行分割并转售给其他投资者 增加了风险的不透明性 若市场下行 其通过信贷渠道产生的连锁反应可能无法被完全理解[8] - 对泡沫的提及已引起监管机构关注 英国央行在对支出和融资水平日益担忧后 正在审查对数据中心的贷款[16]