公司业绩表现 - 博通2025财年实现创纪录的640亿美元营收 同比增长24% 其中AI营收飙升65%至200亿美元[3] - 公司第四财季营收达180.2亿美元 调整后每股收益为1.95美元 均超出市场预期的174.5亿美元和1.87美元[2] - 第四财季AI半导体营收达到83亿美元 大幅超过此前62亿美元的指引[2] - 公司自由现金流增长39%至269亿美元 并宣布增加10%的股息[3] - 公司对第一财季的营收指引为191亿美元 高于市场普遍预期[1] AI业务增长与前景 - 公司在定制加速器、以太网交换机和AI基础设施组件方面拥有730亿美元的积压订单 预计在未来18个月内交付[3] - AI半导体业务是近期增长的核心驱动力 但公司警告AI营收激增将伴随着较低的利润率[1] - 730亿美元的积压订单高度集中于五大客户 主要是谷歌、Meta和Anthropic[6] 利润率与盈利能力 - 公司首席财务官预计 由于AI营收占比提高 第一财季毛利率将环比下降约100个基点[4] - 利润率较低的“系统销售”业务（公司将组件成本转嫁给客户）在营收中的占比将越来越大[4] - 定制AI芯片和系统的毛利率从根本上低于传统的软件产品[5] - 定制加速器和数据中心系统需要更高的组件转嫁成本 这侵蚀了毛利率百分比 尽管绝对美元利润在增长[5] - 尽管毛利率承压 但公司第四财季运营利润率仍保持在66.2%的行业领先水平[7] 市场反应与投资逻辑 - 尽管业绩超预期 但利润率警告导致博通股价在周五暴跌近9%[1] - 此次抛售令那些押注公司向超大规模客户提供定制芯片转型的投资者感到失望[1] - 市场反应激烈是因为利润率警告暴露了一个问题 即增长依赖于维持来自集中客户群的高定价权和订单流[7] - 有观点认为周五的抛售可能反应过度 因为公司在定制硅领域的定位使其成为超大规模厂商寻求架构控制的结构性受益者[7]