公司概况与运营规模 - Vistra Corp 是美国最大的竞争性电力生产商 旗下拥有零售供应商 TXU Energy 和 Dynegy 在全国拥有约60座发电厂 其约一半的发电量供应德克萨斯州 满足了该州约25%的电力需求 在全国范围内为500万个家庭和企业提供服务 其中约一半在德克萨斯州 公司全国员工总数约为7000人 [1] - 公司通过2018年收购总部位于休斯顿的 Dynegy 获得了全国性的业务布局 最近通过收购 Energy Harbor 新增了三座核电站 分别位于俄亥俄州和宾夕法尼亚州 与公司在德克萨斯州 Glen Rose 的现有核电站形成组合 [2] - 公司的业务范围从加利福尼亚州延伸至缅因州 但业务根基在德克萨斯州 其运营仅限于存在竞争性电力市场的地区 约占全国一半 [3] 德克萨斯州电力市场特点 - 德克萨斯州电力市场竞争程度领先全美 其本身是全球第十大电力市场 约占美国电网的10% [3] - 该州市场具有开放接入的特点 建设发电厂无需德克萨斯州公用事业委员会批准 自2000年以来 仅发电领域就为德州吸引了超过1000亿美元资本 这些投资均不纳入费率基础 也无需客户承担 [4][5] - 该模式与许多州的管制公用事业模式不同 投资者希望盈利但没有保障 过去25年 德克萨斯州是电力行业持续增长的少数州之一 [6] 电网可靠性改进与挑战 - 2021年2月全州冰冻事件后 德克萨斯州立法机构通过了参议院第3号法案 重点关注防寒准备工作 德克萨斯州公用事业委员会和铁路委员会分别负责电网以及石油天然气行业的防寒改进工作 电网结构已发生变化 增加了更多电池和太阳能发电 [6][7][8] - 德克萨斯州电力可靠性委员会系统没有备用容量 也没有像其他州那样的容量市场 即付费让发电资源处于待命状态 目前德州正在探索如何在保持仅按发电量付费的能源市场优势的同时 确保有备用资源 这些资源可能一年中只有1%的时间被需要 [9][12][13] - 公司保留了本可退役的旧资产以应对极端情况 但缺乏相应的补偿机制 若发电不足 则需以可能很高的现货价格从批发市场购电 [14] 需求增长与供应结构 - 过去两三年 德克萨斯州的电力需求以每年5%至6%的速度增长 但电力可靠性委员会服务区的峰值需求并未增长 部分原因是天气不太炎热 以及大型工业客户和加密货币公司在电价高时学会了减少用电 [15][16] - 需求增长来自云计算 电气化 家庭供暖 电动汽车 芯片制造 制造业回流以及西德克萨斯州油气田的电气化 公司宣布将投资约10亿美元扩大其在二叠纪盆地的天然气发电厂 使其产出增加两倍 [17][18] - 数据中心用电量可能从占电网总消费量的3%或4%增长到9%或10% 但美国电网已有大量未充分利用的发电能力 例如德州的联合循环燃气轮机目前仅以40%至45%的能力运行 当负荷增加时 这些燃气电厂可以迅速提高出力 [18][19][20] 输电与核能作用 - 需要输电线路连接所有资源 德克萨斯州公用事业委员会已批准建设765千伏的“输电高速公路”线路 [21] - 德克萨斯州拥有两座核电站 公司拥有其中一座（科曼奇峰核电站） 该电站已成功更新许可证 可运行至2050年代 从电网可靠性角度看 核能是极具价值的资源 可24/7运行 [21][22][23] - 新建大型核电站成本高昂 例如佐治亚州的项目最终成本比原预算高出约300亿美元 超出300多亿美元 可比规模的天然气发电能力资本成本大约在40亿至50亿美元 如果超大规模数据中心等大型科技公司寻求无碳发电 他们可能愿意为新建核能（无论是小型模块化反应堆还是大型机组）签订合同 [24][25][26] 电价上涨驱动因素 - 全国大部分地区电价上涨 但在德克萨斯州本身尚未受到严重冲击 纽约 新泽西等地问题更为突出 [26] - 2010年至2024年间 电价上涨速度慢于通货膨胀率 但最近几年 电价增速已超过通胀 [27] - 电价压力来自两方面 一是批发电力供需关系趋紧 二是电费中输电配电（电线杆）部分的成本 电费几乎由这两部分平均构成 输电配电建设影响了价格 且各地情况不同 [30] 天然气发电前景与挑战 - 德克萨斯州通过了“德克萨斯能源基金” 旨在通过低息贷款激励燃气电厂建设 以弥补市场电价未能体现的部分收入需求 [31] - 过去五年 建设燃气电厂的成本增加了一倍以上 同时 可再生能源在电网中的渗透率提高 导致批发电价接近零甚至为负的小时数增多 除非获得承购协议 否则资产所有者只能向高度波动的批发市场售电 [32] - 通过承购协议购电的企业实体更偏好风能和太阳能以满足其可持续性目标 而非燃气电厂 燃气因其灵活性 可作为备用资源且可靠 但如何在批发市场中体现其价值成为问题 行业讨论可靠性 可负担性和可持续性的优先级 德州历史上更倾向于可负担性 现在开始更多关注可靠性 [33]