中国人民银行流动性操作 - 中国人民银行将于12月15日开展6000亿元买断式逆回购操作，期限6个月（182天）[1] - 12月份，考虑到4000亿元6个月期及10000亿元3个月期逆回购到期，且后者已等量续作，预计两期限品种将合计加量续作2000亿元[1] - 此举标志着人民银行将连续7个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性，以保持资金面充裕稳定[1] - 截至11月，中期借贷便利（MLF）已连续9个月保持加量续作状态，预计12月25日到期的3000亿元MLF也将继续加量续作[3] 流动性管理工具的国际框架 - 各国央行流动性管理工具在功能上大体一致，可分为四个层次：日内流动性支持、日常流动性供给、临时流动性供给和结构性流动性供给[2] - 日内流动性支持通常免费，解决支付系统日内临时资金需求[2] - 日常流动性供给通过常规公开市场操作调控短期利率，如正/逆回购，定价接近政策利率[2] - 临时流动性供给用于应对突发流动性紧张，定价采用高于市场利率的“惩罚性利率”[2] - 结构性流动性供给满足中长期政策激励需求，期限长达数月以上，定价贴近市场长端利率[2] 中国流动性工具体系 - 中国流动性工具体系已较为完整，基本覆盖国际通行范围[3] - 工具种类与国际主流四大分类相对应：自动质押融资对应日内支持，逆回购、MLF、国债买卖保障日常供给，常备借贷便利（SLF）提供临时支持，各类再贷款对应结构性供给[2] - 工具管理逻辑与国际一致，对手方以银行类金融机构为主，抵押品以国债、政策性金融债等高流动性、低风险资产为主[3] - 工具定价体现差异化，例如SLF利率稍高于政策利率，以防范对央行资金的过度依赖[3] - 各类工具相互配合，形成了立体化的工具体系，有效营造适宜的流动性环境[3] 政策背景与市场影响 - 人民银行近期操作与中央经济工作会议提出的“保持流动性充裕”要求一脉相承[1] - 人民银行通过多种工具配合，有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动，货币市场运行整体平稳[1] - 短端货币市场利率围绕政策利率中枢小幅波动，银行体系流动性保持充裕[1] - 近期工具创新力度较大，包括将国债买卖纳入货币政策工具箱，创设支持资本市场的货币政策工具等，将进一步提升流动性管理效果[1]