文章核心观点 - 全球铝市场正面临供应结构性收紧的风险 主要驱动因素包括能源成本高企挤压冶炼利润、中国产能上限政策以及人工智能数据中心对电力的竞争性需求 这些因素共同作用可能导致铝价持续上涨 [1][5][6][9] 行业供应格局与挑战 - 美国铝冶炼产能大幅萎缩 从1998年的20家减少至目前的仅5家 行业集中度提高 主要运营商包括美国铝业和世纪铝业 [2][4] - 新建铝冶炼产能需要廉价且稳定的能源 若要求能源来自低碳来源则难度更大 [4] - 电力成本是铝冶炼的关键指标 约占生产成本的近一半 具有竞争力的冶炼厂需要签订10至20年、电价约40美元/兆瓦时的长期合同 [9] - 人工智能数据中心对电力的需求推高了电价 其支付的电价可高达115美元/兆瓦时 是冶炼厂可承受价格的三倍以上 这从经济上挤出了冶炼厂的运营 [3][9] - 一旦铝冶炼厂因经济原因减产或关闭 通常难以快速重启 这将导致市场结构性收紧 [9] 全球市场动态与价格展望 - 中国作为全球主要供应国 其原铝产量受到政府设定的上限限制 在国内消费持续增长的情况下 中国无法像过去一样通过新增产能来满足全球需求 [5][6] - 供应限制与全球其他地区的生产中断相结合 加剧了买方在公开市场上的竞争 推高了全球价格 [6] - 国际铝业协会预计 到2030年 因清洁技术需求 铝需求将增长40% [6] - 荷兰国际集团预计 全球产量增长放缓与韧性需求相冲突 将导致铝出现实质性短缺 其2026年的价格目标为每吨2900美元 [8] - 美国银行全球研究部金属研究主管对铝价的看法不如对铜价乐观 但仍预计明年铝价将超过每吨3000美元 [4] 区域风险事件 - 欧洲市场面临供应压力 南非32公司在莫桑比克的莫扎尔冶炼厂若在2026年3月前无法确保足够且负担得起的电力 可能面临关停 这将影响欧洲约10%的供应 [7] - 美国的铝业公司还面临关税政策不确定性带来的风险 关税扭曲了贸易流并推高了实物溢价 [2]