美联储政策决议与扩表启动 - 美联储于12月11日FOMC会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [1] - 会议同时宣布启动扩表，本月计划购买约400亿美元的短期国债，以维持充足的银行准备金供应，缓解货币市场压力 [1] - 美联储主席鲍威尔强调，此次扩表为技术性操作（RMP），不代表货币政策倾向的变化 [1] 历史扩表周期回顾与比较 - 2008年以来美联储共实施四轮大规模量化宽松（QE）：QE1规模约1.75万亿美元，QE2规模6000亿美元，QE3+4规模约1.6万亿美元，新冠QE规模超4.5万亿美元 [2][3] - 本次扩表背景与历史不同，发生在通胀仍居高位（核心PCE约2.8%）、就业市场走弱的背景下，预计力度将低于前几轮 [4] - 机构预测本轮扩表规模相对有限：美国银行预测从2026年1月开始每月450亿美元；前纽约联储交易员预测年度规模在3000亿至5000亿美元之间；中金公司预测最快2026年一季度启动 [4][5] 扩表对全球股市的潜在影响 - 历史数据显示，历次美联储QE均通过注入流动性推动股市上涨，并对新兴市场产生溢出效应 [6] - 在QE1期间，标普500指数上涨约70%，MSCI新兴市场指数上涨约74%，A股沪深300指数在2009年上涨约96% [7] - 新冠QE期间，标普500指数从2020年3月低点上涨约113%，纳斯达克指数上涨约128%，A股沪深300指数在2020年上涨约27% [7] - 当前美股（尤其是科技股）估值处于历史高位，约91%的基金经理认为美股估值偏高，市场对扩表影响的观点存在分歧 [7] - 甲骨文因第二财季业绩不及预期，AI资本支出大增导致自由现金流为负，股价单日下跌超10%，引发市场对AI叙事的担忧 [8] - 有研究建议投资者减少对“七大科技巨头”的敞口，增加对金融、工业及医疗保健板块的配置 [8] 扩表对中国股市的影响 - 扩表对中国股市（A股、港股）的影响机制更为曲折，外部流动性改善是积极因素，但核心驱动力仍是国内经济基本面与政策 [8] - 在美股高估值背景下，中国股市对外资具备吸引力，历史经验表明在全球流动性宽松环境下，A股表现通常不会太差 [8][10] 扩表对大宗商品的影响 - 黄金因其抗通胀、避险属性，在历次QE中几乎均会上涨；白银趋势与黄金同步，但兼具工业属性，弹性更大，今年以来价格已实现翻倍 [9] - 主流机构预测金价将在4000-4500美元/盎司区间震荡走高，白银年度均价预测在56-65美元，上行目标看至72-88美元 [9] - 铜价受QE影响较小，更多由真实需求驱动，本轮上涨主要由AI与绿色革命带来的需求与供应链矛盾驱动 [10] - 石油价格更多基于工业属性定价，QE仅提供流动性背景，价格表现需叠加地缘冲突、供应链中断或需求等因素 [10] 2026年投资布局展望 - 新一轮QE将为2026年全球资本市场带来更宽松的流动性环境 [10] - 由于科技股业绩不及预期及高估值质疑，2026年市场主角可能不再是“七姐妹”等科技巨头，投资者视线应转向AI应用领域，如金融、工业、医疗等板块 [8][10] - 黄金与白银作为国际定价资产将直接受益于QE，且白银历史表现可能强于黄金 [9][11]