AI投资格局与前景 - 人工智能淘金热由充裕流动性推动并主导今年投资格局 但大量证据显示AI交易即将耗尽动能 核心假设为动能与盈利将延续至明年上半年 之后到达临界点 [1] - 将明年年中标普500指数目标定在7,200点 [1] - 美国“五大超大规模云服务商”过去一年AI投资呈抛物线式飙升至3,570亿美元 同比上升73% [1] 市场风险与泡沫迹象 - 估值、盈利预期、指数集中度、资本开支及散户参与度均显示泡沫正在形成 [1] - 美国宏观基本面日益不稳 风险进一步放大 [1] - 巨额AI投资可能因技术颠覆、商品化、资产折旧及循环融资结构等风险组合而脱轨 [1] 区域市场配置观点 - 予韩国“增持”评级 作为对AI动能最偏好投资标的 [1] - 考虑把印度及（相对较低程度）印尼视作明年上半年一旦科技股行情退潮时的主要轮动目的地 [1] - 新兴市场今年以来按美元计算总回报达32% 创2017年以来最佳表现 [2] 新兴市场展望 - 预计新兴市场行情将延续至明年 并将明年年中MSCI新兴市场指数目标定在1,550点 较当前有12%上升空间 [2] - 风险偏好、美元走势、每股盈利增长及货币周期均发出积极信号 但时间点及相对价值创造仍存在不确定性 [2]