文章核心观点 - 文章对比了两家面向低收入消费者的高增长金融科技公司Chime和Upstart 分析其商业模式、近期表现及未来前景 并基于增长、估值和催化剂等因素 认为Upstart是更好的投资选择 [1][2][19] 公司概况与商业模式 - Chime是一家提供免手续费数字银行服务的金融科技公司 通过Visa借记卡和入门级信用卡等服务 主要吸引难以在传统银行开户的低收入客户 [1][4] - Chime本身不是银行 其账户由两家FDIC承保的银行持有和管理 公司大部分收入来自其卡片交易时向商户收取的刷卡费分成 [7] - Upstart是一家AI驱动的贷款中介平台 通过聚合非传统数据点为银行、信用合作社和汽车经销商批准贷款 主要服务信用记录有限的年轻和低收入借款人 [1][12] - Upstart不发放自有贷款 主要通过向贷款合作伙伴收取推荐费产生收入 该费用按每笔批准贷款的一定比例收取 [12][13] 财务与运营表现：Chime - 2024年 Chime活跃会员数增长21%至800万 购买额增长25%至1152亿美元 每活跃会员平均收入增长16%至245美元 总收入增长31%至16.7亿美元 [8] - 截至2025年第三季度末 活跃会员数增至910万 但购买额在2025年前三个季度连续环比下降 每活跃会员平均收入在第二季度环比下降 第三季度环比持平 [9] - 随着营销活动增加和推出更多低利润率功能 Chime的调整后EBITDA利润率收窄 收入增长放缓和成本上升的组合令投资者担忧 [10] - 分析师预计 2025年Chime收入将增长30%至21.7亿美元 调整后EBITDA转为正值 2026年收入将增长21%至26.2亿美元 调整后EBITDA将增长近两倍 [11] 财务与运营表现：Upstart - 2024年 Upstart发起的贷款增长28% 其转化率上升6.5个百分点至16.5% 总收入增长24%至6.365亿美元 调整后EBITDA由负转正 [15] - 增长主要受美联储全年三次降息推动 同时公司实现了更多贷款自动化 获得了更多贷款合作伙伴 并扩展了汽车贷款和房屋净值信贷额度等较小业务板块 [16] - 公司还专注于获取更多“超级优质”借款人 以提高收费率、提升毛利率并减少对高风险借款人的长期依赖 [16] - 随着美联储今年再次降息两次 分析师预计2025年Upstart的收入和调整后EBITDA将分别飙升63%和2066% 2026年将分别增长22%和42% [17] 估值与市场表现对比 - Chime于今年6月以27美元的价格上市 目前交易价格约为24美元 Upstart于2020年12月以20美元的价格上市 目前交易价格约为47美元 [2] - 以85.3亿美元的企业价值计算 Chime的估值是明年调整后EBITDA的26倍 以53.8亿美元的企业价值计算 Upstart的估值是明年调整后EBITDA的16倍 [18] - Chime面临更直接的竞争 增长正在减速 严重依赖消费者支出 且股票估值更高 Upstart则拥有更强的增长率、更低的估值和更清晰的近期催化剂 [19]