美联储12月FOMC会议核心观点 - 美联储如期降息25个基点并提前启动购债计划 但会议最重要的信息是美联储主席鲍威尔承认官方就业数据存在严重高估 真实的劳动力市场可能已陷入负增长 这为未来更鸽派的货币政策路径打开了空间 [1][2] 货币政策行动 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75% [3] - 美联储提前宣布“储备管理购债”计划 首轮购买约400亿美元的短期国债 行动时间早于部分机构预期 [1][12] 就业数据修正与影响 - 美联储主席鲍威尔及工作人员估计 当前公布的非农就业数据每月被高估约6万个工作岗位 这一幅度高于高盛此前估计的每月3万至3.5万 [3] - 经修正后 2025年5月至9月期间 美国月均新增就业人数从官方显示的约4万人变为负2万人 [3] - 鲍威尔警告称在就业创造为负的环境下 需要非常仔细地观察并确保政策不会打压就业 [4] - 数据高估源于统计模型（企业诞生-死亡模型）的滞后性 在经济转折点时系统性地高估就业增长 [5][6] - 美国劳工统计局9月发布的初步基准预估显示 截至2025年3月的一年里 就业增长被高估了91.1万人 [7] 市场解读与未来政策预期 - 尽管会议声明和点阵图释放鹰派信号（如两位委员投出鹰派反对票 六位委员在2025年点阵图中给出“软反对”） 但鲍威尔对就业负增长的承认和对通胀的信心 使市场反应偏向鸽派 [8][11] - 市场认为美联储的政策天平正在向“保就业”倾斜 [8] - 期货市场定价显示 交易员押注2026年全年将有两次降息 甚至存在41%的概率出现三次降息 这比美联储点阵图暗示的一次更为激进 [9] - 有经济学家预测 鉴于失业率预计在2026年第一季度持续上升 美联储1月份再次降息的可能性很大 [9] - 高盛预计美联储将在2026年3月和6月分别进行两次正常化降息 最终将利率维持在3%-3.25%的区间 其预测基于核心PCE通胀率将在2025年第四季度降至2.2% [12]