白银价格表现与市场动态 - 纽约白银期货于12月11日盘中最高触及63.25美元/盎司，当日上涨1.326美元，涨幅达2.17%，报62.355美元/盎司 [2] - 今年以来，纽约白银期货累计涨幅已超112%，并在美联储降息后刷新历史新高，成功站稳62美元关口 [2] - 同期，国内沪银期货价格涨幅达92.43%，白银期货成为年内涨幅最高的品种 [3] - 截至12月11日，现货黄金与现货白银之间的金银比报68.22，创2024年5月30日以来新低 [4] 价格上涨的核心驱动因素 - 本轮白银大涨行情的直接导火索是美联储的货币政策会议，但更为关键的结构性驱动力来自于供应端的剧烈收缩 [2] - 美国财政扩张下的通胀预期以及全球光电产业链对白银的需求缺口，为银价提供了支撑 [3] - 市场大幅交易美国货币与财政双宽松预期，在再通胀的交易逻辑与金银比回归的驱动下，白银价格开始补涨 [3] - 白银的工业属性受到光电产业扩张叙事的支撑，在当前低库存的背景下，驱动银价加速上涨 [4] 美联储政策与市场影响 - 12月10日美联储如期降息25基点，联邦基金利率区间降至3.50%—3.75%，并宣布准备金管理购买计划，在未来30天为市场注入400—600亿美元流动性 [7] - 美联储决议公布后，美元指数单日跌0.6%，10年期美债收益率下行近9bp，两者同步走弱直接压低黄金、白银的持有成本，为上涨提供了支撑 [7] - 美联储投票出现罕见分歧，点阵图显示明年可能仅有一次降息，不及市场预期 [7] - 参与调查的19位美联储官员中，有三人支持加息一次，支持不变的有4人，支持降息1—2次的各4人，甚至有一人支持明年大幅降息150bp [9] - 美联储明年利率政策存在巨大不确定性，鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月届满，下届美联储主席由特朗普提名 [8] 供需基本面分析 - 世界白银协会数据显示，2025年全球用银量预计至少有3.5万吨，其中约有7560吨用于光伏产业，占白银总需求的25%以上 [10] - 2025年供应端全年白银总量约2.9万吨，预估缺口在6000吨以上 [10] - 随着未来光伏、新能源汽车、数据中心三大需求引擎拉动，白银的需求仍将稳步增长，而供应受矿产瓶颈限制，每年5000—6000吨的供需缺口仍将存在 [10] - 由于全球约70—80%的白银产量是铅、锌、铜或金矿开采的副产品，这意味着即使银价飙升，供应也无法迅速扩大 [10] - 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字 [10] 投资者行为与市场结构 - 参与白银投资的群体趋于多样化，个人投资者加速入场推动价量结构拉升的时点出现在7月 [3] - 从外盘CFTC的持仓结构看，空单中商业性持仓比例是非商业的近一倍，而多单中非商业持仓的比例略高 [3] - 长期追踪白银的最大ETF——iShares Silver Trust的隐含期权波动率升至2021年初以来的最高水平 [10] - 过去一周，约有10亿美元资金流入该ETF，超过了流入最大黄金基金的规模，为现货价格提供了进一步支撑 [10] - 近几个月以来欧美投资者蜂拥进入白银ETF，未来还有较大的进一步流入空间 [10] 未来价格展望与机构观点 - 从中长期来看，上涨的大逻辑依旧是美国财政与货币双宽松下的信用扩张，美元大概率继续走弱，对金银价格的提振仍然存在 [11] - 若通胀先行反弹，银价涨势好于金价；若经济下行压力凸显，金价可能恢复领涨优势 [11] - 在当前伦敦白银库存偏低，以及COMEX空头展期意愿下降的背景之下，进一步挤仓的风险持续上升 [11] - 金银的价格在2026年仍然有望进一步走高 [11] - 法国巴黎银行预测，白银明年年底可能会达到100美元 [12]