核心观点 - 美国银行证券分析师Mihir Bhatia将PayPal评级从买入下调至中性，目标价从93美元大幅下调至68美元，主要原因是其核心品牌结账业务增长复苏进展缓慢，且短期上行空间受限 [1] - 分析师认为，尽管公司拥有庞大的用户和商户基础且创新加速，但在看到转型企稳的更明确证据前，其风险回报趋于平衡 [3] - 市场担忧PayPal的品牌结账业务增长持续疲软，可能意味着其市场份额正被竞争对手的数字钱包和替代方案侵蚀 [5] 业务表现与趋势 - 产品升级和焕新的结账体验尚未推动品牌结账按钮使用率达到预期增长 [2] - 公司预计第四季度品牌结账增长将较前期显著放缓，这将是数年来的最弱增长，尽管管理层早前已对艰难的比较基数发出过警告 [3] - 公司此前在10月指出的消费疲软态势已持续至11月，这与零售业普遍积极的假日季更新形成对比 [4][6] - PayPal的客户群偏向中低收入家庭，对零售和 discretionary 可自由支配支出的风险敞口更大 [6] 财务预测与展望 - 分析师下调了2026年和2027年的盈利预测，以反映增长放缓和投资支出增加，目前其模型预测略低于市场共识 [6] - 若2027年也偏向重投资，则盈利存在下行风险 [6] - 管理层将2026年视为投资年，这限制了公司股价的近线上涨空间 [2] 市场竞争与份额 - 分析师警告，品牌结账增长放缓可能加剧市场对PayPal正在向竞争对手的数字钱包和替代方案让出市场份额的担忧 [5] - PayPal的品牌结账交易额增长常常慢于更广泛的电子商务基准 [5] - 部分投资者担心，PayPal可能在较长时期内持续流失市场份额，从而限制其估值重估 [5] 市场反应 - PayPal股价周四交易中微跌0.36%，至60.98美元 [7]