核心观点 - 美国银行证券分析师Mihir Bhatia将PayPal评级从买入下调至中性，目标价从93美元大幅下调至68美元，主要原因是其核心品牌结账业务增长复苏进展缓慢，且短期上行空间受限 [1] 分析师评级与预测调整 - 分析师下调评级至中性，目标价下调26.9%至68美元 [1] - 分析师下调了2026年和2027年的盈利预测，以反映增长放缓和投资支出增加，其模型显示这两年的盈利将略低于市场普遍预期 [6] - 若2027年仍偏向高额投资，则存在盈利下行风险 [6] 核心业务表现与趋势 - 产品升级和焕新的结账体验尚未推动品牌结账按钮使用率达到预期增长 [2] - 公司预计第四季度品牌结账增长将较前一时期显著放缓，这将是数年来的最弱增长 [3] - 公司已将2026年视为投资年，这限制了股价的近期的上行空间 [2] - 公司10月指出的消费疲软态势已持续至11月，这与普遍积极的零售业更新形成对比 [4][6][7] 市场竞争与份额担忧 - 品牌结账增长缓慢可能加剧市场担忧，即PayPal正在将份额让给竞争对手的数字钱包和替代方案 [5] - PayPal的品牌结账交易额增长通常慢于更广泛的电子商务基准 [5] - 部分投资者担心PayPal可能在较长时期内持续流失市场份额，从而限制其估值重估 [5] 用户与市场定位 - PayPal的客户群偏向中低收入家庭，对零售和 discretionary spending（非必需消费）的暴露度更高 [6]