铜价剧烈波动与市场情绪 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格在创下每吨11,771美元的历史最高点后，于24小时内应声下跌1.29%，收于每吨11,487美元 [1] - 铝、铅、锌等基本金属全线跟跌，整个大宗商品市场被谨慎气氛笼罩 [3] - 铜的14日相对强弱指数近期已突破70，在部分投资者眼中意味着资产存在超买风险，暗示价格可能面临回调压力 [5] 宏观政策与预期变化 - 铜价暴跌发生在美联储12月议息会议前夜，市场谨慎情绪浮现，部分资金选择获利了结 [3] - 市场普遍预计美联储将宣布降息25个基点，但交易员担心这可能是本轮降息周期的“最后一舞” [3] - 市场预期到2026年底美联储仅会再降息两次，而一周前还预期会有三次降息，这种微妙变化影响了资金流向 [5] - 美国通胀居高不下，加之历史上持续时间最长的政府停摆导致数据缺失，让货币政策制定变得复杂 [5] 库存结构性分化与政策影响 - 美国COMEX仓库的铜库存已突破44.3万短吨，创下历史纪录，较年初暴增超过300% [7] - 库存高企并非全球供应过剩，而是美国“人为政策干预”制造的区域性供需错配，为规避未来关税风险，大量铜提前流入美国仓库 [7] - 全球铜库存呈现“北美囤积、欧亚紧缺”的极端分化，截至12月5日，三大交易所库存总量约为64.78万吨，较9月底增加7.4万吨，增量主要由北美驱动 [9] - COMEX库存升至43.69万吨，较2024年年底增长超过300%，占总库存的61%，而LME库存仅为16.26万吨，处于近年低位，上海期货交易所库存降至8.89万吨 [9] 供应端紧张与预测逆转 - 全球主要铜矿今年接连遭遇生产中断，如印尼格拉斯伯格铜矿因泥石流事故减产，智利埃尔特尼恩特铜矿因安全事故扰动供应 [11] - 国际铜研究组织的预测在半年内发生根本性逆转，从预期2026年过剩20.9万吨转为预计2025年短缺约15万吨，2026年缺口将进一步扩大至30万吨 [11] - 智利国家铜业公司向中国买家提出的2026年度长单阴极铜升水报价大幅上涨至335-350美元/吨，较2025年度显著提升，凸显全球供应紧张预期持续升温 [11] 中国冶炼行业与原料市场 - 中国进口铜精矿现货加工费长期深陷负值区间，12月5日为-42.86美元/干吨，反映出原料市场的极度紧张 [13] - 中国铜原料联合谈判小组达成决议，计划自2026年起将矿铜产能负荷至少下调10%，以扭转扭曲的原料供需结构 [13] - 高盛等机构分析师指出，近期中国政治局会议关于经济刺激政策的表述不及市场预期，这种情绪也传导至铜市 [13] 需求端表现分化 - 高铜价已显著侵蚀实际需求支撑，在主要市场江苏省，用于制造电线的铜杆加工费本月已跌至每吨-300元的历史低位 [15] - 上周国内铜线缆企业开工率仅为67.12%，同比下降28个百分点 [15] - 家用空调产销量显著回落，10月空调产销量同比分别下降28%和20%，12月空调排产量同比增速已下调至-22.3% [15] - 新能源领域表现强劲，10月铜箔企业开工率达84%，铜箔产量约12.3万吨，同比增长29%，其中锂电铜箔产量为8.29万吨，实现小幅增长 [17] 市场资金与投机情绪 - CFTC数据显示，铜非商业净多头持仓占比达78%，创历史新高，显示投机资金对铜价看涨情绪极致 [17] - 国内铜期货沉淀资金已突破500亿元，成为第二大商品期货品种，极致的多头持仓意味着市场情绪极易受宏观消息影响，可能引发剧烈波动 [17]