流媒体行业整合趋势 - 流媒体市场碎片化状态正在结束 行业整合趋势明确 近期围绕华纳兄弟探索公司的竞购战即是证明 [1] - 行业领导者Netflix在竞购中胜出 击败了派拉蒙天空之舞和康卡斯特 目标是获得HBO和HBO Max品牌 [1] - 无论交易最终是否获准 近期事件证实Netflix不仅是流媒体业务中需要击败的大名 而且正在为整个行业定下基调和步伐 [3] 竞购方案细节对比 - Netflix对华纳兄弟探索公司流媒体业务和影业部门的出价为720亿美元 并承担近110亿美元的债务 [4] - 该目标影业年收入约120亿美元 EBITDA约20亿美元 流媒体业务上一财年销售额略超100亿美元 营业利润为6.77亿美元 [4] - Netflix的出价不包括华纳的电视资产 如CNN、动物星球、TNT或Discovery频道 这些资产去年收入超过200亿美元 EBITDA超过80亿美元 [5] - 派拉蒙天空之舞提出以1084亿美元收购华纳兄弟探索公司的全部资产 包括其电视业务 [5] - Netflix目前年收入约450亿美元 利润约110亿美元 派拉蒙上一财年销售额393亿美元 调整后EBITDA为90亿美元 [6] 交易面临的监管与竞争考量 - 反垄断担忧已经浮现 两家竞购方都声称自己的方案构成竞争抑制性垄断的风险较低 [3] - 司法部可能对两个方案都不满意并阻止交易进行 [3] - 派拉蒙天空之舞已拥有近8000万订阅用户的流媒体平台Paramount+ 以及多个有线电视频道和广播网络CBS 其交易不会消除太多竞争的说法也并非完全站得住脚 [9] - 目前Netflix最终获得华纳流媒体资产和影业的几率大约为50/50 派拉蒙的几率仅略高一点 [9] Netflix的行业地位与战略意义 - Netflix是全球最大的流媒体平台 截至去年底拥有超过3亿付费客户 [13] - 华纳董事会选择出售给Netflix 可能认识到Netflix最有能力利用其所出售的资产 [13] - 派拉蒙天空之舞对Netflix成功出价的反应性回应 表明其对行业最大公司可能变得更大的恐慌 其可能并非真正想要华纳日益恶化的电视业务 只是为了阻止Netflix获得华纳的任何部分 [15] - 此次事件确认了Netflix被视为行业领先的巨头 并在下一次收购机会出现时拥有“优先取舍”的权威 [14] 潜在协同效应与增长前景 - 若交易完成 Netflix有望在多个方面增强实力 促进增长 [16] - 合并两家公司可使华纳成为Netflix目前主要局限于自身分发渠道的内部内容的授权和分发部门 [19] - Netflix正越来越多地寻求超越用户家庭的覆盖范围 包括大银幕 [19] - 尽管晨星分析师Matthew Dolgin认为收购可能破坏价值 理由是客户群存在显著重叠 但合并重叠客户群并非合作带来的全部 [18][19] 公司财务与市场表现 - Netflix当前股价92.58美元 市值3930亿美元 当日下跌4.28% [7] - 公司毛利率为48.02% 不支付股息 [8] - 这两家娱乐公司的业绩有一个鲜明差异 Netflix业务持续增长 而派拉蒙天空之舞处于守势 [8]